平安证券-通信行业动态跟踪报告：国内高速光模块需求或启动，阿里巴巴将引领市场-180629

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        投资要点
        高速光模块需求快速增长，未来  5  年复合增速约  38%：数据中心内流量的快速增长和数据中心规模的不断扩大，使得传统的三层网络拓扑结构越来越不能满足数据中心内部高速云联的需求。因此，为解决这个问题，网络工程师们提出了  Leaf-spine  叶  脊  拓  扑  网  络  结  构  。随  着leaf-spine  架构的普及，数据中心的光模块需求将从  10/40G  向25/100G  或者更高速率升级，将驱动  100G  光模块需求增长。根据昂纳科技集团的业绩报告  PPT  数据显示，Ovum  预测  2016  年至  2022  年的100G  及以上光模块市场复合年增长率为  38%，到  2022  年将达到  67亿美元。
        国内高速光模块需求或启动：从国内主要云联网公司阿里巴巴、腾讯和百度的资本开支情况来看，自  2015  年起，这三个云联网公司加大了资本开支力度，主要是用于投资建设数据中心。需要值得注意的是，国内云联网公司也在开始学习亚马逊公司的数据中心布局模式，例如阿里巴巴和腾讯。亚马逊公司每个区域会设置  2-4  个可用区，每个可用区大约至少有  3000  个机架。这样的布局模式，将会对于数据中心内部网络以及数据中心之间的交换网络连接速率有着较高要求，也就是需要叶脊网络。因此，我们认为，国内高速光模块需求或启动。
        阿里巴巴将引领国内高速光模块市场：从资本开支情况来看，阿里巴巴的资本开支规模显著领先腾讯和百度。根据数据港发布的公告显示，阿里巴巴已经开始在全国选择了  5  个区域建设大规模数据中心，部署方式类似于亚马逊公司的布局模式。这些数据中心将于明年交付。从我们行业调研情况来看，光迅科技已经开始给阿里巴巴提供  100G  光模块的小批量供货，浪潮信息已经开始给阿里巴巴提供具备  25G  接口的服务器。因此，我们认为阿里巴巴将于  2019  年起批量部署  100G  数据中心网络。引领国内高速光模块市场。
        投资建议：在投资标的方面，我们建议关注光迅科技和中际旭创。光迅科技：公司是国内领先的光模块和光器件厂商，高速光电子器件研发和设计能力在全国处于领先地位，特别是其旗下子公司收购的法国阿尔马伊公司正在研发  25G  光模块所需要的电芯片，预计将于今年  3  季度实现流片，届时，公司将是国内第一家具备  25G  电芯片的自主设计和制造能力的公司，我们认为，公司在国内高速光模块市场将具有较强的竞争能力；中际旭创：公司是国内处于领先地位的高速光模块封装厂商，也是谷歌和亚马逊公司高速光模块的主力供应商，目前，公司正在进行高速光模块的产能扩充工程建设，我们认为，公司领先的封装能力以及充裕的产能有望助力公司分享国内高速光模块市场增长带来的红利。
        风险提示：1、云联网公司资本开支执行不及预期会使高速光模块市场增长不及预期：云联公司资本开支主要用于购买服务器、网络交换设备以及光模块，若是云联网云联网公司资本开支执行不及预期会使高速光模块市场增长不及预期；2、行业出现激烈价格战使得高速光模块销售金额增长不及预期：100G  光模块已经是较为成熟的技术，不少公司已经具备了封装能力，若是有供货商为了获得更多的市场份额而采用激进的市场销售策略，会使得高速光模块单价大幅下滑，从而使得高速光模块销售金额增长不及预期；3、阿尔玛伊  25G  电芯片进展不及预期：虽然阿尔玛伊公司具有较强的技术实力，但是其  25G  速率电芯片的规模化量产仍然具有不确定性，若是其  25G  速率电芯片的规模化量产不及预期，会使得光迅科技错过市场窗口期。