国元证券-双环传动-002472-自动变渗透加速，RV减速器研发突破-180629

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        投资要点：
        “匠人精神”中国齿轮领导者，专注齿轮30  余年。公司专注齿轮研发与生产长达30  余年，产品覆盖了乘用车、商用车、非道路工程机械以及电动工具；车辆齿轮的渗透率在自主品牌汽车中接近20%。公司生产的高精度传动齿轮可以稳定达到国际标准4-9  级，在中国齿轮行业具备竞争力。公司与上汽、盛瑞、比亚迪、采埃孚等国内外一线自动变速器制造商都具有较好的粘性。
        自主品牌自动变速器加快渗透，将带动公司变速器齿轮业务放量。近年来，国内道路拥堵愈发明显，叠加消费升级带动消费者对手动变以及自动变的价差敏感性降低，越来越多的消费者对驾驶舒适度的追求愈加看重。对比海外发达汽车市场的自动变渗透率80%，则我国自主品牌汽车35%的自动变渗透率，预示着未来中国自主品牌汽车自动变速器的渗透空间之大，将带动公司所生产的变速器齿轮在渗透提升的背景下充分受益，产品产量有望得到释放。
        RV  减速器研发突破，量产在即。我国工业机器人到2017  年为止约为13  万台，而大部分工业机器人的精密减速器均来自于日本研发的产品。精密减速器的成本占到工业机器人的35%，也导致了成本的上升。双环传动完善的齿轮生产线在RV  减速器的生产上具备先天优势，叠加自主开发产品价格较进口存在优势；目前已经与国内机器人最大制造商之一的埃夫特签订订单，彰显公司产品的质量过硬，在未来有望形成新的业绩增长点。
        预计公司2018-2020  年收入为33.58、41.04  以及49.72  亿元。对应EPS  0.47、0.58、0.77  元，给予公司“买入”评级。