华泰证券-阳谷华泰-300121-中报预告符合预期，业绩延续高增长-180629

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        2018H1  净利预增155%-185%，符合市场预期
        2018  年6  月28  日，阳谷华泰发布2018  年半年度业绩预告，预计实现净利润2.06-2.31  亿元，同比增加155%-185%，符合市场预期。按照当前3.75  亿股的总股本计算，对应EPS  为0.55-0.62  元。按照前述预告区间，对应2018Q2  净利润1.04-1.29  亿元，同比增长123%-176%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.79/1.00/1.25  元，维持“增持”评级。
        橡胶助剂价格同比上涨带动业绩提升
        2018  上半年，环保高压延续，橡胶助剂供应持续偏紧，据百川资讯，2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ  均价分别为4.05/2.14/3.02  万元/吨，同比分别增加38.3%/28.3%/33.5%，带动业绩提升。此外，公司1  万吨不溶性硫磺于Q1  投产，亦对业绩有所助益，报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1100  万元。
        产品价格高位回落，但高盈利维持
        目前华北地区促进剂NS/M/CZ  报价分别为3.75/2.10/2.80  万元/吨，较年初高点分别下降10.7%/9.1%/12.5%，防焦剂CTP  价格小幅回落。原料苯胺华东价格为8600  元/吨，较4  月高点下降29.2%，产品盈利仍处较高水平；进入三季度，伴随山东地区环保整治深入，产品供给端中小企业生产受限，橡胶助剂价格存在上涨潜力，公司作为行业龙头受益程度较高。
        维持“增持”评级
        阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业，环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大，不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.79/1.00/1.25  元，基于可比公司估值水平（瑞丰高材估值偏离正常水平，剔除后可比公司2018年平均24  倍PE），考虑公司产品价格高位，给予公司2018  年18-21  倍PE，对应目标价14.22-16.59  元，维持“增持”评级。
        风险提示：新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。