中银国际-信邦制药-002390-董事长持续增持呈现信心-180629

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        近期公司股价回调较大，但公司董事长安怀略先生已累计增持公司股票909.6  万股，增持所用资金已经超过6000  万元。于董事长持续增持呈现其对公司长期价值的信心。
        支撑评级的要点
        公司是极少能成熟运营医院的团队，医学院+医院+供应链  铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域，通过与贵州医科大学合作的方式，完美克服了民营医院规模小，水平低，社会认可度不高等缺陷，打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。
        新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III  期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017  年底至2018  年初陆续投入营运，带来新增床位约1,800  张。公司2016  年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化，今年以来已经体现出较好的成果，利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。
        两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施，公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势，下游凭借低融资成本不断进行整合，扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步，将这一比例提高到60%以上。
        评级面临的主要风险
        医院扩张带来业绩增长低于预期，医疗流通行业整合低于预期
        估值
        预计公司2018-2020  年净利润分别为4.10、5.46、6.85  亿元，对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40  元，目前对应市盈率30  倍、22  倍、18  倍，维持买入评级。