南华期货-南华农产品日报-180629

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        主要宏观消息及解读  
        人民币汇率连跌背后，是中美货币政策周期的错位  
        根据中国外汇交易中心发布的数据，6月28日人民币兑美元汇率收盘价为6.6234，遭遇"七连跌"，并且在岸人民币汇率与离岸人民币汇率均跌破6.62。同时，央行在6月24日宣布了本年度第三次定向降准，与美国连续加息的货币政策收紧形成对比，反映了中美货币政策周期的错位。  
        美元走强与新兴市场国家汇率"多米诺骨牌"效应的双重影响  
        美元走强直接导致人民币被动"贬值"。自从美联储2015年退出宽松的货币政策后，美国采取了一系列措施来恢复经济，包括减税刺激经济增长以及连续加息以吸引国际资本流入。而今年欧元区与日本的经济形势由强势复苏转弱，欧洲经济还面临政治风险的扰动，都为美元的不断走高提供了基础。同时美欧与美日十年期国债的利差也在2018年进一步扩大，美元资产的吸引力进一步增强，也推动了美元的走高。因而美元指数从今年年初的92.25增长到6月26日收盘的94.67，上涨了2.5%。美元的走强趋势，导致人民币出现了一定程度的贬值。  
        新兴市场国家接连崩盘引发投资者恐慌情绪，影响人民币在外汇市场的供求。4月以来，受到美债利率与美元走强影响，部分新兴市场国家外汇市场陷入动荡，继阿根廷比索"崩盘"之后，土耳其里拉也经历抛售潮，增加了广大投资者对新兴市场国家前景的忧虑。6月19日，我国股市暴跌使得投资者的恐慌情绪达到了顶峰，并通过影响外汇市场上人民币的供求关系使人民币贬值。投资者在外汇市场卖出人民币，持有外汇。外汇市场上的人民币供给增加，需求减少，因而人民币汇率不断下降。同时由于离岸汇率充分反映人民币的市场供求情况，不受央行政策的影响，跌幅更加明显。离岸人民币汇率通过产生贬值的预期，造成在岸人民币的进一步贬值。  
        中美货币政策分化导致两国国债利差收窄，推动汇率贬值。2018年6月，美联储再次加息，我国央行并未紧跟其加息步伐，而是选择在6月24日宣布本年度第三次定向降准政策，共计释放约7000亿元资金。这一举动进一步引发了中美货币政策的分化。中美两国货币政策分化直接表现为中国国债利率下降，美国国债利率上升，中美国债利差的快速收窄导致我国面临资本流出的压力。在此情况下，全球内对冲基金纷纷调低人民币汇率估值，看跌离岸市场人民币兑美元汇率，造成离岸人民币兑美元汇率的滑落。国内外贸企业为了对冲风险也卖出人民币买进外汇，推动了在岸人民币汇率的贬值。