川财证券-军工行业2018年中期策略报告：关注军工景气回升及军民融合促动-180628

《川财证券-军工行业2018年中期策略报告：关注军工景气回升及军民融合促动-180628（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-军工行业2018年中期策略报告：关注军工景气回升及军民融合促动-180628（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点  
        2018  年上半年军工板块呈下跌趋势，当前估值已低于历史平均水平
        春节前，军工板块延续下跌趋势，节后军工板块止跌反弹，2018  年  4  月中旬至今，军工板块持续下跌，截止  2018  年  6  月  27  日，2018  年军工板块累计下跌23.58%。当前军工板块市盈率（TTM，剔除负值）为  54  倍，低于  2010  年来历史平均水平（67  倍），板块估值处于历史低位，未来具备反弹空间，但是相对其他板块，估值仍然偏高，可能限制板块反弹幅度。
        行业基本面改善：军改逐步落地，一季度业绩向好，国防预算增长超预期
        军工行业基本面明显改善。随着军队改革初步落地，军品订单迎补偿式增长，2018  年军工板块公司一季报显示，部分军工企业订单明显增长、回款加快，军工行业基本面明显改善，航空、地面兵装子板块表现较突出；2018  年国防预算增长  8.10%，超过近两年平均增速，约占我国  GDP  的  1.3%，未来提升空间大，将为我国武器装备更新提供强力支撑。
        改革稳步推进：科研院所改制破冰、军民融合深度发展、军品定价机制改革稳步发展
        2018年5月7日，国防科工局等  8  部门联合批复首家生产经营类军工科研院所（58  所）转制为企业，首批  41  家军工科研院所转制有望加速推进，军工集团资产证券化率有望进一步提升；军民融合已上升为国家战略，2018  年军民融合有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破，尤其需关注信息化、零部件等领域民参军企业；军品定价议价机制改革进入深水区，短期内影响不大，但未来将影响军工行业供需结构，军工主机类厂商有望受益。
        关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会
        2018年3月，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，考虑到每隔  3-6  个月将召开中央军民融合发展委员会议，预计  9  月份左右或将召开第四次军民融合会议，关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会。
        投资逻辑和机会：关注军品订单改善明显和体制改革两条主线
        围绕订单改善明显和体制改革两条主线进行投资。一是军品订单改善明显，关注主机厂和核心系统供应商，并持续推荐航空板块投资机会，相关标的有中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航电子、中航机电、航发动力等；二是体制改革相关标的，关注军民融合发展投资机会，如光威复材、振芯科技、新研股份、火炬电子、中光防雷、中航光电、航天电子、航天电器、国睿科技、四创电子等。
        风险提示：政策执行不及预期；军工行业估值仍相对较高