东吴证券-月度策略及金股组合：迎接成长反弹-180701

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        投资要点：    
        宏观分析：
        1）5月需求全面走弱，消费、投资减速明显。汽车消费、地产相关消费低迷导致社零增速下降0.9个百分点；基建投资拖累固定资产投资增速大幅下行，地产投资保持"虚增"。2）供给端响应滞后带动生产端保持较高景气度，但上下游表现背离，预计"紧信用"冲击下，需求端减速的影响将逐渐从中下游向上游传导。随着贸易摩擦升级，经济增长承压，权益市场波动性增大，下一步需要密切关注7月6日加征关税措施是否落地。3）当前政策重心在于扩大内需和降低融资成本：一方面，个税改革力度超预期，政策红利的释放带来结构性利好，消费板块特别是大众消费品相关个股存在阶段性行情；另一方面，定向降准反映出中央在推进结构性去杠杆的同时注重防化风险，避免中小企业的信用"错杀"，因此下半年资金面适度宽松的可能性较大，流动性边际改善对于利率债形成利好，维持10Y国债3.3%-3.6%的判断。  
        策略分析：    
        结合当前市场环境，可以将全部A股分为四大板块，周期、蓝筹、经济后周期、成长，在这四个板块中，以1至2个季度的时间维度看，在短周期经济回落的假设下，我们认为经济后周期行业和成长板块是有相对优势的投资品种。  
        7月份我们看好成长反弹，板块性机会关注新能源汽车、消费电子、半导体和云计算。我们看好7月份成长板块反弹的关键逻辑有两点，其一，短周期经济回落带动流动性边际改善；其二，7月和8月是中报披露的时间窗口，结合A股经验，业绩发布将提振市场情绪。基于成长板块估值压力在二季度已经释放的较为充分，随着流动性环境和风险偏好的边际改善，成长反弹值得期待。            
        风险提示：中美贸易摩擦超预期；实体经济增速低于预期。