国联证券-交通运输行业2018半年度策略：航空铁路迎价改红利，航运将步入景气周期-180626

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        投资要点：
        航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现
        展望下半年，夏秋航季航班同比增速仅为3.2%（民航局口径），准点率、空域紧张、基础设施受限成为供给端在中期面临的瓶颈，供给侧改革的效果将持续体现。截至目前，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，全票价的成功提升也标志着此前市场对于优质航线无法提价的顾虑解除，供给降速与票价改革带来的共振将在下半年完全显现。
        机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速
        伴随着北京首都、上海浦东T1、白云机场T1进出境、深圳机场T3进境免税店陆续招标招商，机场非航业务尤其是枢纽机场的商业价值得到体现，枢纽机场的盈利能力大幅提升。伴随着居民消费升级和机场商业氛围的不断提升，国际旅客免税消费客单价增长迅猛，机场免税销售额增长有望持续超预期。
        铁路：改革转型关键年，货运公转铁正当时
        展望下半年，改革是仍是铁路板块投资的主线，客运方面可关注成本监审的落地，而货运方面可关注四部委对于“公转铁”的刺激政策及实施效果。就铁总内部而言，其改革的方向将会是朝着现代企业演进，因此，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，近期铁总发布的几项政策也进一步体现了这一思路，货运将从单一的“求量”目标变为“提质增效”。
        快递：行业增速企稳，领先集团内部出现分化
        考虑到当前快递与包裹服务品牌集中度指数CR8已经升至80.7，快递行业已进入几大快递巨头之间争夺的新局面，且从最近一年公布的经营数据来看，领先集团内部也开始出现分化，韵达、中通等快递企业在成本管控、经营效率、网点布局等方面逐步显现出优势，长期来看具备先进管理机制并率先跳出同质化竞争的企业将脱颖而出。
        航运：负面因素集中兑现，中期配置机会来临
        下半年起行业新增运力规模将显著回落，且未来两年供给端将持续处于低增速水平。此外，随着去年四季度起闲置运力大幅度重新投放，当前运价水平已基本反映出行业真实供需结构情况，考虑到三季度起行业进入传统旺季，伴随需求转强运价上涨，届时集运行业有望进入新一轮业绩释放周期。
        风险提示
        油价大幅上涨的风险，汇率大幅波动的风险，贸易量下滑的风险。