国联证券-化工行业研究简报：OPEC会议增产幅度不及预期，能源价格整体抬升-180626

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        主要观点更新：
        本周石油石化指数较上周下跌7.75%，上证指数同期下跌7.01%，石油石化指数整体跑输大盘。原油价格大幅上涨，布油本周报收于75.33  美元/桶，较上周上涨3.08%，美油报收于69.28  美元/桶，较上周上涨6.83%。受累于节前中美贸易战再起与OPEC  会议前悲观预期造成的大宗品暴跌及整体大市行情不佳，石化各板块周内亦普跌。表现最佳与最差的板块分别是：炼油（-4.00%）与油田服务（-8.99%）。各子板块中，一周表现最佳与最差的分别是，炼油：上海石化（-2.23%）与茂化实华（-8.73%）；石油开采：广汇能源（-2.28%）与新潮能源（-12.56%）；油田服务：ST  油服（-8.37%）与海油工程（-10.00%）；油品销售及仓储：广聚能源（0.09%）与海越股份（-13.43%）；其他石化：海利得海力得（-0.20%）与华鼎股份（-34.33%）。
        近期国际原油价格在OPEC  会议召开前受到EIA  库存、各方在会议前对减产协议态度的反复以及委内瑞拉及利比亚供应能力波动的影响，呈现出反复震荡、中枢下滑的走势。15  日受俄将增产消息及中美贸易战再起影响，国际原油大跌，随后又受16  日消息影响收回部分跌势。19  日公布利比亚因东部石油设施遭袭击、港口暂停原油装载，其原油产量过去数天内减少40  万桶/天。20  日夜公布的EIA  原油库存大降591  万桶（超预期减少341万桶）的消息刺激，美油当夜大涨，后在伊朗暗示妥协等消息打压下转跌。22  日OPEC  成员达成一致，原则上同意让减产执行率重返100%。同时，OPEC  协议名义上的增产规模是100  万桶/日，实质上的增产规模为60  万桶/日，这与我们在会议前预测的温和减产协议相符。值得注意的是，声明并未明确成员国增产分摊比例，这被认为其内部仍存分歧，且实质增加量取决于原本减产国家是否都能达到其增产的配额，故市场持看涨观点，造成周五原油的报复性反弹，美油收涨5.71%，创2016  年11  月以来最大单日涨幅，布油涨3.48%。23  日，非OPEC  国与OPEC  也达成类似一致，决定于7  月起适当增产并将减产执行率恢复至100%。此外，由于中美贸易战造成美油销路不畅的担忧，美服贝克休斯本周削减了1  座石油钻井平台，为12  周以来的首次减产，对之后一段时间原油产量亦造成负面影响。
        天然气方面，美国NYMEX  天然气近月价格从今年初2.5  美元/百万英热的低点一路上行，直逼3  美元/百万英热。美国页岩气革命以来，廉价的天然气使得其天然气在发电以及化工方面的需求快速提升，结合日益增长的出口需求，未来将支撑天然气价格稳步上涨至3.5~4  美元/百万英热区间。同时伴随钻机效率的快速提升以及新气田的发现，美国天然气产量潜力巨大，价格暴涨可能性较小。
        近期甲醇持续在2720-2850  元/吨区间内震荡，本周受中美贸易战影响，工业品价格普遍下行，甲醇亦受拖累。更重要的基本面影响因素是经历了4，5  月份春检后，6  月下旬绝大多数检修装置重启，供应恢复，而下游MTO  等因利润问题开工率较低，部分装置推迟重启至6  月底到7  月初，传统下游行业也进入淡季，造成甲醇累库，价格因此承压下降。受油价暴涨影响，甲醇等大宗能化产品存在短期上行空间，但由于中国是甲醇主要产销国，行情较为独立，进一步上行存在较大压力，仍需等待下游需求的实质改善。
        投资逻辑及建议：
        基于OPEC协议增产量低于市场预期、部分成员国供应量下降及美油稳产的预期，短期内市场认为原油供应仍然偏紧，存在上涨动力，但也要注意到美油正在接近我们预测的价格区间上限，回调压力升高。高油价背景仍将继续维持，刺激国际油气公司增加资本支出，推动各油气项目的最终投资决定，利好油气资源采掘及油服行业，间接利好与原油下游产品存在替代关系的煤制甲醇、煤制油等煤化工及EDH、PDH  等天然气化工行业，上述行业关联的专业安装工程EPC  板块也将受益。此外，天然气价格中长期来看有望走出低谷，利好拥有稳定气源供应的采掘及进出口贸易企业。能源价格的整体升高将抬升今年我国油气进口成本，能源保障任务加重。建议关注油气资源禀赋优异的油气采掘标的以及环保合规方面无瑕疵并提早布局煤基清洁能源的标的。近期关注中石油管道资产划拨进国家管网公司方案对中石油的影响。
        风险提示：
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺