安信证券-金融监管政策追踪半月刊~2018年第11期-180630

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        ■安信固收观点  
        我们维持此前的判断，今年  2  月以来中国所处的状态是，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着，债市面临的环境是，供给小幅下降，需求基本稳定，因此收益率中枢整体处于温和下行通道。除了供需波动引起的冲击外，市场预期的波动和对政策的一些误读，可能会加大收益率下行中的波动。降准冲击过后，带动收益率下行的主要是实体部门融资需求的下降，从现有情况预测，今年每个季度的季末，实体部门融资需求下降、以及与之相关的实体数据走弱和收益率下行的概率更大。
        ■安信策略观点：  
        央行措辞改变预示政策调整：央行货币政策委员会二季度例会提出：“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。”对比一季度?中国货币政策执行报告?，措辞从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，反映了当前政策的调整倾向。也进一步验证了我们提出的货币政策中性偏宽趋向，我们预计未来政策将迈向“货币中性偏宽+结构性紧信用+推进改革+补短板”，市场信心正逐步恢复，A  股将迈入“重建”阶段。
        伴随着流动性预期和创业板盈利的边际改善，叠加降成本、补短板政策的推进，创业板指数有望引领市场突出重围。行业重点关注计算机（尤其云计算）军工、新能源汽车、电子、创新药等。
        风险提示：金融去杠杆持续推进造成市场流动性紧张。