安信证券-餐饮旅游行业周报：六间房花椒强强联合，酒店景气度延续-180701

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        我们预计18  年中报业绩增速超过30%的板块有免税/酒店/出境游/餐饮；个股中国国旅、首旅酒店、广州酒家、锦江股份（扣非）、腾邦国际、众信旅游、宋城演艺业绩增长有望高成长，建议重点关注：①中国国旅18H1  业绩增速有望继续好于市场预期：2018  前5  个月三亚海棠湾免税店累计销售额36.52  亿元/+27.16%；日上上海或将于5  月并表，预计半年报贡献约0.96  亿元归母净利，预计中报业绩依旧维持60~70%增速；②锦江18H1  扣非业绩预计同增45%，首旅预计业绩增幅40%：酒店景气周期下，平均房价推动下RevPAR  上行，预计18H1  同店RevPAR  增速4%；轻资产加盟扩张持续，带来高利润收入。推荐锦江股份（扣非归母3.09亿/45%）/首旅酒店（归母净利3.37  亿/+40%）；③出境游行业回暖趋势延续，预计腾邦国际/众信旅游18H1  业绩增速40%/30%：腾邦国际：受益俄罗斯世界杯影响及东南亚业务布局，金融业务维持稳定增长，以及收购喜游国旅产生投资收益约0.75  亿，预计18H1  业绩增速40%。众信旅游：行业回暖叠加毛利率更高的零售业务迅速发展，2018H1  业绩增速30%。④广州酒家18H1  业绩预计增速38%：餐饮同店成熟+速冻部分释放产能+募投资金到位财务费用下降+1-2  月降税影响，预计广州酒家18H1  业绩增速38%。我们建议继续优选现金流好、且业绩确定性高的优质标的（具体中报重点公司业绩前瞻及假设见正文）。
        宋城演艺：六间房拟重组好于预期，与花椒直播强强联合协同可期。北京密境和风科技有限公司拟以其100%股权认购宋城演艺全资子公司六间房的新增的注册资本。①由于本次交易后，宋城演艺在重组后的集团公司持股比例低于30%，且宋城在重组后不能控制被投资单位的财务和经营政策，因此重组后集团公司不再纳入宋城演艺的财务报表并表范围。②由于16  年末直播行业政策收紧，且18  年为最后一年业绩对赌期；本次交易若成功后，该部分商誉将不再并表，估值压制因素有望消除，时间进度上超市场预期。剥离后公司有望更加聚焦主业，中长期基本面扎实稳健。本次交易若完成后，我们预计有望为公司带来投资收益3.49  亿元，以及现金流入12.5  亿元。
        餐饮板块推荐广州酒家：已于6  月27  号小非解禁，近期流动性逐步释放，如股价回调有望迎投资机会。①7551  万股解禁充分释放流动性：公司目前的流通总股数为5000  万股，6  月27  日，涉及181  名自然人股东（多数为已退休员工）的共计7551  万股限售股上市流通，占总股本18.69%，按现价估算市值为17.24  亿元，释放流动性；②公司中长期基本面扎实：老字号品牌力强+现金流好+ROE  高+估值便宜（预计2018  年21xPE）+产能释放叠加渠道端区域扩张中长期业绩稳增长支撑好，下半年股权激励有望落地核心高管利益绑定，已于6  月27  号解禁，近期流动性逐步释放，如价格回调我们认为有望迎投资机会，继续推荐。
        酒店继续推荐锦江、首旅：5  月锦江RevPAR  增长5.48%符合预期，提价+轻资产加盟扩张逻辑不变，继续看好酒店二三季度行情，长期市值空间大。①锦江公布5  月数据，境内酒店整体RevPAR/+5.48%，平均房价/+9.79%，在提价驱动下RevPAR  增长复合预期；出租率77.5%  /-3.16pcts，我们认为主要受端午节错位+铂涛经济型改造+维也纳新开店影响所致，短期波动并不影响酒店的“周期+成长”长逻辑。此外，公司的5  月加盟酒店数（净增55  家）及储备店量（净增181  家）双双加速增长，马太效应下看好龙头中长期市占率提升潜力。②5  月PMI  数据再超预期，华住上调收入指引，锦江18  年收入指引预计将远高于原3%预期，进一步修复市场预期，华住3-4  月同店在提价下RevPAR  增速9-10%。③我们判断酒店行业在供需求缺口下平均房价将持续上行，景气度有望持续三年以上。预计18  年Q2-Q3  数据提速，龙头RevPAR  增速6-7%，叠加轻资产加盟扩张共振，龙头净利率及ROE  有望持续上行，预计18  年业绩增速40%+，对应18  年PEG  0.75  均小于1，继续推荐。
        一周市场回顾：休闲服务/-1.37，上证综指/-1.47%，创业板指/+3.68%。板块个股涨幅前三:  九华旅游/+8.48%、科锐国际/+7.94%、西安饮食/+5.28%；跌幅前三：国旅联合/-18.17%、大东海A/-12.85%、大东海B/-11.64%。
        行业要闻：
        酒店：Host  Hotels  &  Resorts  Inc.出售总额20  亿美元酒店房产
        景区：内蒙古撤销12  家4A、3A  旅游景区
        出境游：TourRadar  完成C  轮融资
        其他旅游：海航控股出售Azul  17.95%优先股股权
        宋城演艺：北京密境和风拟以100%股权作价51  亿元认购公司子公司六间房新增注册资本，重组后六间房+密境和风整体估价85  亿元，同时宋城演艺拟向适格投资者转让六间房的部分股权，完成后持股六间房不超过30%，六间房不再作为并表子公司。
        张家界：公司全资子公司大庸古城公司收到张家界市国库集中支付核算中心拨付的张家界市澧水风貌带建设项目资金4950  万元。
        腾邦国际：股东腾邦集团解除质押3200  万股，占所持股份的18.07%。集团重新质押2115  万股用于融资。
        文化长城：发布2018H1  业绩预告，期内预计实现盈利：4775.45  万元–5296.08  万元，同比增长166%-195%，主要由于1）公司目前各个并购项目业绩情况良好，项目之间协同效应凸显，各个并购项目净利润同比增长50%以上；2)2018  年业绩增加翡翠教育导致业绩比同期增长;
        金陵体育：为了满足公司的发展需要，加强在体育信息业务板块的实力，公司  与张家港金陵体育产业园开发有限公司、自然人张博光共同投资成立合资公司江苏金动感智能设备有限公司，合资公司注册资本为人民币1000  万元。公司以货币形式出资人民币390  万元，占注册资本的39%；张家港金陵体育产业园开发有限公司以货币形式出资人民币210  万元，占注册资本的21%；自然人张博光先生以货币形式出资人民币400  万元，占注册资本的40%。
        投资建议：推荐中国国旅、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、腾邦国际、宋城演艺、中青旅、三特索道。
        风险提示：宏观经济下行，酒店供需改善不及预期，景区客流不及预期。