安信证券-智明达-688636-21H1净利润增长186%大超预期，全年业绩增长可期-210819

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■事件：8月19日，公司发布2021年半年报，实现营业收入1.75亿元，同比增长60.46%，归母净利润4573.55万元，同比增长186.47%，超过半年度业绩预告上限，大超市场预期。

■点评：公司2021H1实现营业收入1.75亿元，同比增长60.46%，归母净利润4573.55万元，同比增长186.47%，增速超过业绩预告上限，大幅超过市场预期。

2021H1业绩较好主要由于（1）公司截止2021年6月30日在手订单（含口头订单）3.08亿，同比增长71%；（2）2021年上半年新增研发项目同比增90%，达到97个；（3）受销售产品结构影响，毛利率有所提升。

毛利率稳步提升，费用率显著改善，盈利能力进一步提高。

归母净利润同比大幅增长186.47%主要由于2021H1公司毛利率同比提升3.36pct至63.08%，期间费用率大幅下降7.03pct至38.15%，或反映公司嵌入式计算机产品规模效应进一步体现。

资产负债表和现金流量表均反映报告期内公司生产任务繁重，或彰显下游高景气度。

期末公司存货中原材料较期初增长80.54%，在产品较期初增长55.56%，反映出公司生产任务紧张，产品加速交付。

半年报显示，公司经营活动产生的现金流量为负，主要系报告期内业务量上升，支付的采购款及其他业务款增加使营运资金增加，按行业惯例回款主要集中在四季度所致。

研发费用增长反映公司在手项目饱满，或反映公司产品需求良好。

研发费用同比增长49.82%，主要由于（1）报告期内公司获得新项目数量比上半年增加90%，达到97个；（2）为增强市场竞争力，公司扩大了人员规模，并为骨干研发人员调薪，同比增长41.47%；（3）由于疫情缓解，出差较去年同期有所增多，相应差旅费增加。

由于公司产品嵌入式计算机研技术路线采用“硬件定制+软件定制”方式，对研发人员技术能力、经验等要求较高，研发费用增长反映公司在手项目丰富，下游需求旺盛。

■技术领先持续进步，产能市场双发展。

公司具有近二十年的技术与行业经验积累，已具备了实现多种功能并应用于多个领域的军用嵌入式计算机模块的核心技术，形成了一套完整的研制生产流程和产品质。