安信证券-景津环保-603279-新能源等新领域拓展+产品线延伸，中报高速增长超预期-210820

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■事件：公司于8月19日晚发布公司半年报，上半年实现归母净利润2.73亿元，YOY+64.45%；扣非归母净利润2.65亿元，YOY+64.45%；营业收入20.82亿元，YOY+54.95%；基本每股收益0.66元。

■点评：■压滤机行业王者，中报超预期。

公司上半年归母净利润2.73亿元，同增64.45%。

将股权激励费用摊销加回归母净利润达3.18亿，同增92%，继续保持高速增长。

上半年表观毛利率下滑，是由于会计准则变更导致，如果将运输费用调回，毛利率基本与去年同期持平；净利率达到13%，同比上升0.8个pct，是公司半年度净利润率指标的最高值。

在上半年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持上升态势，显示了公司在产业链极强的议价能力。

■新能源、砂石骨料等新应用领域需求持续释放。

压滤机是固液分离的主要机型，在锂电池锂矿、盐湖提锂、正负极材料、PVDF树脂材料、锂电池回收的过滤、洗涤、废水处理环节；在光伏单晶硅、多晶硅切削液处理工艺过程中，都得到广泛的使用。

随着新能源行业持续高景气，预计公司的订单仍将快速增长。

根据中国砂石骨料网，砂石骨料行业中，目前机制砂占比已经达到80%以上，随着行业的日益规范，产能将集中于年产1000万吨以上的大型机制砂企业。

以压滤机为核心的处理系统解决了机制砂品质差、售价低，粉尘、废水污染严重等问题，受到大型机制砂企业的青睐，预计也将持续普及，奠定公司持续增长基础。

■配套设备有望再造翻倍市场空间，耗材产能释放加速普及。

公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品，以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品，降低客户供应链管理难度。

据我们前述深度报告《景津环保：压滤机龙头，应用领域+产品线拓展加速成长》指出，配套设备市场空间略大于压滤机整机，进一步打开市场空间。

此外，公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。

据公司调研，滤板平均3年更换，滤布平均2~3月更换，随着滤板、滤布新产能释放，也将贡献增长动力。

■投资建议：公司是压滤机行业拥有统治级地位的企业。

由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域，预计公司业绩将保持持续快速增长。

我们预计公司收入2021~2023年归母净利润达6.22亿元、8.36亿元、9.55亿元，给与买入-A评级，上调目标价为45.3元，对应21年30倍PE。

■风险提示：市场竞争加剧，砂石骨料压滤需求不及预期。