华创证券-光环新网-300383-重大事项点评：公司并购获得有条件通过，IDC价值凸显-180701

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        事项：
        公司发布公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项获得有条件通过，公司股票自2018  年6  月28  日（星期四）开市起复牌，目前，公司尚未收到中国证监会的正式核准文件，待公司收到中国证监会相关核准文件后将另行公告。
        评论：
        本次通过为有条件通过，我们预计通过只是时间问题，并且时间不会太久，本次并购将增强公司IDC  业务，推动IDC  业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC，科信盛彩IDC  建筑面积为4.95  万平方米，规划标准机柜数量为8100  个，预计今年上电收费机柜约4000  个，太和桥并购完成后，我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个，其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020  年每年新增上电收费机柜约6000-7000  个，每年为公司新增约1  亿净利润；目前公司规划机柜约5  万个，随着机柜上架率的不断提升，有望驱动公司业绩快速增长。
        AWS  云计算拓展顺利，驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后，原有积压的大量客户马上开始使用，使得一月份AWS  云计算收入相对较高，近1.7  亿元，二月份受到春节影响收入点对较低，近1.6  亿元，三月份开始收入开始增长，和一月份持平，从四月份开始增速加快，每天增长几十个用户，目前AWS  业务进展顺利，我们按照2017  年AWS  ARPU  值100  万/年去计算，我们预计今年AWS  云计算业务有望实现收入翻倍增长。
        对比全球IDC  龙头Equinix  和美股上市公司万国数据估值，我们认为公司价值目前被低估。全球IDC  估值普遍采用EV/EBITDA  估值法，目前公司EV/EBITDA  约为26  倍，全球IDC  龙头Equinix  EV/EBITDA  约为23  倍，美股上市公司万国数据EV/EBITDA  约为75  倍，我们认为公司当前价值被低估，IDC  价值凸显。
        盈利预测、估值及投资评级：公司为国内IDC  龙头企业，通过并购科信盛彩IDC  有望进一步加强公司的IDC  业务盈利能力，IDC  业务有望保持50%以上的增速增长；随着云牌照的落地，公司AWS  云计算业务正式得以开展，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24  亿元（科信盛彩三季度并表）、10.62  亿元、12.97  亿元，考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资，预计2018-2020  年摊薄后的EPS分别为0.47  元、0.69  元、0.84  元，对应PE  为25  倍、17  倍、14  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：公司与AWS  合作不顺利；公司IDC  机房交付和销售进度低于预期。