安信证券-6月高频数据观察：经济数据略有走弱，商品价格继续反弹-180701

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        经济数据略有走弱，商品价格继续反弹——6  月高频数据观察
        高频数据显示，6  月实体数据略有走弱，房地产销售表现好于前值，粗钢、煤炭等工业品产量有所回落，库存开始增加。价格方面，3  月底震荡上行至6  月中，随后略有走弱，以月均衡量，高于5  月；商品价格表现强于我们的预期，或反映在需求轻微走弱背景下，供给受到了更大的抑制。国际商品价格方面，6  月亦有所上升。从同比来看，6  月CPI、PPI  或双双高于前值，我们判断今年全年通胀的基调为CPI  平稳、PPI  震荡下行，7  月PPI  增速大概率低于6  月。6  月中采制造业PMI  低于前值，服务业PMI  高于前值，综合PMI  低于前值。6  月中国政府负债同比增速继续低于前值，2017  年下半年以来该数据平稳运行的趋势被打破，这与我们有关政府部门今年整体去杠杆的判断相符；经济政策收敛的方向并未发生改变。美国方面，6  月末国债余额同比涨幅仍在6.5%左右，与前值基本持平。目前来看，债务上限未有上调，如果美国国债余额维持在21.1  万亿美元左右，那么政府部门债务余额同比增速将在今年3-8  月形成顶部，然后回落，这意味着财政刺激对美国经济的推动力量已经见顶。我们维持今年上半年美国实际GDP  同比增速见顶的判断，与此相应，美国10  年国债收益率的顶部也已基本形成。
        目前来看，中国经济本轮出清的过程相当温和，出清时点可能发生在2019年，时间晚于我们此前的预期。在出清过程中，单季经济增速跌破6%的概率不大，中国经济已经日益接近出清的拐点，产能过剩情况并不十分严重。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。