新时代证券-洋河股份-002304-换挡提速，决战次高端，洋河股份或已锁定次高端龙头-180628

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        白酒龙头，酒业“探花”，动力换挡，业绩提速：白酒市场竞争的本质上是价位段的竞争，我们认为梦之蓝2018Q1  保持50%+增速，洋河股份增长驱动力有望从100-300  元的海天产品换挡为次高端300+价位梦之蓝。2017年营收199  亿继续锁定行业第三。海/天/梦结构有望从40%/30%/30%向35%/30%/35%  整体跃升。2018  年1-5  月海/  天/  梦增速达到10%+/5%-8%/50%+。
        江苏省内海、天、梦为各价位段领头羊，综合市占率遥遥领先：江苏市场350-400  亿容量，以上限计算，2017  年洋河股份江苏省内市占率达40%+，摇摇领先第二名今世缘（市占率10%左右）。其他品牌如郎酒、泸州老窖等川酒板块整体约占15%-17%；古井、迎驾、口子窖等徽酒占比不超过5%。江苏省内2015-2017  年主动“去库存、理渠道、挺价格”，已恢复至双位数增长
        深度全国化战略稳扎稳打，省外新江苏纵深发展：依托海之蓝全国百元价位第一大单品的地位和消费基础，洋河股份积极部署“新江苏”战略，主动引导大区和区域分公司/办事处市场做实、渠道做透。目前，省外河南、山东、安徽、河北、湖北、浙江均快速成长为10  亿+市场。江苏省内外销售贡献1：1，省内梦之蓝结构性升级快速放量，省外新江苏深度全国化持续拓展下沉，预计全年整体保持20%左右稳健增速，省外2018  年贡献首超江苏。
        首次覆盖给予“强烈推荐”评级：我们预计  2018-2019  年收入分别为246.60亿/295.56  亿，同比23.8%/19.9%，  EPS  分别为  5.65  元/6.97  元，同比28.41%/23.36%，对应PE22.7/18.4  倍，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：江苏省外扩张风险，食品安全风险、宏观经济下滑引发需求不持续风险