国盛证券-家用电器行业周报：人民币波动加大，提升出口导向型家电业绩预期-180701

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        近期人民币对美元汇率波动明显，汇兑损益对中报或有正向影响。
        2018  年上半年人民币兑美元汇率先升后贬，中报汇兑损益有望转正。根据WIND  数据，2018  年1  月2  日-6  月29  日，人民币兑美元中间价累计贬值1.26%，而兑欧元累计升值1.93%。大部分家电企业持有美元货币性资产较多，在目前人民币兑美元汇率下，汇兑损益有望转正。
        18H1  家电板块中美元货币性资产及欧元货币性负债较多企业或将明显受益。由于对美元贬值引起的美元货币性资产价值提升，汇率波动对持有较多美元货币资产企业有明显正向影响，而对持有美元负债企业，有一定负面影响。同时，由于兑欧元升值减少欧元负债价值，持有较多欧元负债的企业也有明显的正向影响。而且由于一季度海外需求总体偏淡，二季度转向旺季，其外币货币性资产规模有望提升，因此实际汇兑收益可能比预计更为乐观。
        人民币汇率波动还将对外销收入、毛利率、衍生合约净值等多方面产生影响。从收入端来看，由于外销收入以美元计价居多，兑美元汇率的贬值有望在销量保持稳定的情况下，实现收入规模及盈利能力的上行，进而提升出口导向型家电企业的业绩预期。
        5  月洗衣机市场龙头增速依然大幅领先行业。
        出口拖累之下，洗衣机5  月销售略低于预期，滚筒偏好依然延续。根据产业在线数据，2018  年5  月，家用洗衣机整体销售455.9  万台，同比-2.2%。其中，内销301.4  万台，同比-0.3%；出口154.5  万台，同比-5.7%。根据中怡康推总数据，2018  年5  月，滚筒洗衣机零售量81.5  万台，同比+8.6%，占洗衣机整体零售量32.3%。
        品牌优势下，龙头企业销量增速仍然大幅领先行业。从5  月单月数据来看，受端午错期以及618  造成的购置行为延后影响，洗衣机零售市场下滑，零售量/零售额分别同比-16.9%/-7.6%，出货端内销同比-0.3%。但是，龙头企业在产品力与品牌力的优势不断向增速领先转化的趋势依然延续。5  月单月，海尔/美的内销量分别为124.0/80.0  万台，分别同比+9.6%/+3.5%。5  月单月外销出货量同比-5.7%，但龙头企业出口增速仍然较快。其中，海尔出口21.3  万台，同比+42.9%；美的系出口33.0  万台，同比+15.0%。
        市场风险偏好下行，家电板块防御性属性凸显。
        优质家电龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位，销量增速有望持续领先行业，市场份额的加速集中，竞争格局的优化逻辑不断强化，我们持续看好家电全年业绩表现。
        在弱市行情中，家电龙头下行风险有限，且业绩的确定性和未来稳定性具备优势，估值性价比高，重申目前时点家电防御性价值的判断。
        风险提示：价格竞争加剧；原材料价格持续不利波动；人民币汇率波动加剧。