方正证券-百克生物-688276-业绩符合预期，下半年鼻喷流感疫苗有望加快放量-210817

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收5.82亿元，同比下降2.96%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比下降23.06%；扣非归母净利润为1.37亿元，同比下降21.74%；经营净现金流0.13亿元。

（1）受新冠疫情影响，水痘疫苗销售略有降低，且由于研发投入加大，上半年业绩有所下滑。

根据中检院批签发信息显示，2021年截止到目前，公司水痘疫苗共获52个批次，按历年批签发数据预测，约批签发455万支。

因受新冠疫情影响，水痘疫苗销售量略有降低。

随着新冠疫情常态化，水痘疫苗“两针法”普及，水痘疫苗市场规模有望持续扩容。

公司上半年研发投入9160万元，占营收15.73%，其中费用化研发费用7377万元，同比增幅67.25%，主要由于全人源抗狂犬病毒单克隆抗体研究进展加速、项目新增委外试验费增加引起，导致上半年公司营收和净利润同比下降。

（2）冻干鼻喷流感疫苗下半年有望加快放量，助力公司营收增长。

公司冻干鼻喷流感疫苗为国内独家，鼻喷给药方式具有使用便捷、更高依从性、易于大规模免疫等特点。

根据中检院批签发信息显示，2021年截止到目前，公司冻干鼻喷流感疫苗共获6个批次。

假设按去年平均每批15.7万瓶测算，约已批签发94.2万瓶。

流感疫苗通常于每年8-9月份上市，生产周期短、批量大，公司可以快速响应国内秋冬季流感爆发的市场需求，下半年有望迎来快速放量。

（3）产品管线丰富，技改后的狂犬疫苗、带状疱疹疫苗均有望明年上市。

公司在研产品管线丰富，布局梯次分明，16个在研产品中4种进入临床阶段：液体剂型狂犬疫苗技改完成，预计2021年底恢复生产，2022年中有望重新上市；冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）III期临床完成且已取得临床研究总结报告；带状疱疹减毒活疫苗（液体制剂）Ⅲ期临床试验处于现场关闭过程中；吸附无细胞百白破（三组份）疫苗、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）已获批临床。

流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）、全人源抗狂犬病毒单克隆抗体、全人源抗破伤风单克隆抗体和冻干鼻喷新型冠状病毒重组减毒活疫苗等处于临床前研究。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.83亿元、7.94亿元和12.35亿元，同比分别增长15.45%、64.34%和55.60%，2021-2023年EPS分别为1.17元、1.92元和2.99元。

公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为66.77、40.63和26.11倍，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：长期技术迭代风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品安全性导致的潜在风险；市场竞争加剧的风险。