信达证券-传媒行业动态点评：风波中的上海国际电影节，业内人士传达出什么信号？-180702

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        事件：2018年6月25日，第21  届上海国际电影节落幕。自1993  年创办以来，上海国际电影节是中国最有影响力的电影行业活动。此前，以天价片酬、偷税漏税、.阴阳合同.等传闻为导火索的影视行业舆论风波正在发酵，由此引发的市场、资本层面的列连锁反应也在持续。在此背景下，本届上海国际电影节期间多位业内人士针对此前的风波和整个行业现状和未来提出一些观点。
        点评：
        .  业内人士
        1、光线传媒董事长王长田：只想成为头部内容生产公司，电影行业正经历.大起大落.。王长田坦言，.我曾经给光线制订过很多目标，成为最高票房的公司、产业链最完整的公司，中国最大的电影公司等等。做了十二年电影之后，我觉得这些都不是那么重要了，我现在只想成为中国最好的头部内容的生产公司。.这种对头部内容的诉求，将是光线未来一段时间的主线。在面对.用一句话形容当下电影行业.的这个问题时，王长田用了.大起大落.四个字，.去年是一个‘大起’的过程，电影市场票房恢复了高速增长，并且出现了一些高票房、高口碑的影片。不过，同时也有一些现象值得我们认真反思。.针对当下的行业环境，王长田认为现在才是中国电影的危机，主要在于四方面：资本对影视行业的投入正在大幅度减少；社会对电影界又有很多非议；影视行业税收优惠减少；行业内分账比例不利于制片方。不过，王长田也对影视行业长期表示乐观，指出未来中国前五位影视娱乐集团的市值，每家都应该在千亿元以上。
        2、乐创文娱董事长张昭：转型IP  运营公司对抗票房不确定性，寻求资本认可的商业模式。乐视影业在2018  年3  月正式更名为乐创文娱，但其实早在2016  年，张昭就提出了转型，希望成为IP  运营公司而非单纯影视公司。根源在于电影票房的不可持续性，提出.在未来三年希望我们票房收入占比能降到五成。.在电影节期间的发言中，他以幸存者自比，.幸存者不可贪图安逸.。同时，他对于目前的风波他则强调自信，.做内容的，没有那么容易被资本打倒。公司最困难的时候，还做了四部电影，所以在资本面前要自信。.张昭认为，要让资本认可的电影商业模式的核心必须是可循环、可持续、可放大的，升级模式提高资本利用效率，通过联营方式撬动其他相关行业，围绕电影IP  打造的平台模式才可以让电影系列化、品牌化，成为一个闭环。张昭说：.在这样的商业模式中，一部电影不断系列化，积累推高价值，才有可量化的估值模型，可以算帐给资本听。.张昭表示，目前乐创文娱品牌部门仍在不断扩张，负责研究、打造每一个IP  的品牌。未来也会和研究机构合作。乐创文娱未来将以系列影片为主，会逐步减少单部影片项目。
        3、华谊兄弟  CEO  王中磊：问题浮出水面是好事，冷静的资本才能进入有实力的公司。王中磊感慨，今年上海电影节最明显的感觉就是?冷下来了。水浅了，问题就浮上来了，这是好事情。谈及过去一年电影行业的最大变化，王中磊表示，一是电影行业的专业化程度提高，带动行业门槛提高；二是电影制作的资金压力增大，制作成本增长远超市场增长。王中磊表示，没有一家公司可以掌握行业所有环节，未来的行业应该朝着整合互利的方向发展。此前，资本对影视行业的理解不够，逐利的本质造成了行业制作成本提高，但并没有很好地在电影质量上体现出来。现在资本逐渐冷静下来，才能进入真正有能力、做内容的头部影视公司，让资本和内容的结合释放最大价值。他认为，未来电影公司更多的是整合，而不是考虑把渠道、内容、发行所有环节全部掌握，多方合作是助力的作用。因此，专业化、行业合作很可能是华谊未来战略的发展方向，对行业里的某一个环节做精做强。
        4、博纳影业董事长于冬：电影要面对资本市场就必须面临盈利压力，资本对电影要宽容一些。在于冬看来，电影公司一旦要面对资本市场，就会面临一系列压力。上市公司就要面临各种财报，但电影的创作周期又不是现有的财务模型可以计算的。资本趋利的本质，导致现在很多中国电影都追逐票房，只要能赚钱的电影就拼命写，烂片层出不穷。于冬认为，好莱坞也面临同样的资本控制，好莱坞被银行家、金融家控制之后。这些老板、职业经理人做得最坚决的一件事就是不停地拍续集，拍科幻英雄、动漫英雄。因为这些  IP  都成熟了，不会犯错，甚至蝙蝠侠大战超人这样的  IP都能想得出来。于冬呼吁，资本市场要对电影行业有一定的容忍度，要意识到电影行业的特殊性，才能够出好电影，资本对电影行业要有容错机制，不能都当是茅台酒上市。毕竟，全世界最好的电影不都是赚钱的，最赚钱的电影，也不一定是最好的电影。好的资本力量，有远见的战略布局和洞察力，才能推动中国电影产业走向更好的未来。
        5、万达影视总裁曾茂军：影视公司估值被低估是资本介入的好时机，实景娱乐有过剩的趋势。曾茂军指出，目前影视行业中，不少公司的估值是被低估的，但业内公司估值调整或许正是资本逢低介入的好时机。他认为，未来中国的电影行业，一定会有头部的公司。龙头企业的市值有突破千亿的机会。所以一定要选择那些有持续创新能力和盈利能力的公司，选择与他们为伍，一定不会错。曾茂军说，自  2017  年以来，有几点变化尤其值得重视，其中之一即是头部效应集中明显，1%的电影占据了  43%的票房。并且自  2017  年以来头部效应集中明显。他表示，未来中国的电影行业，一定会有头部的公司。龙头企业的市值有突破千亿的机会。所以一定要选择那些有持续创新能力和盈利能力的公司，选择与他们为伍，一定不会错。曾茂军还重点谈及的另一个话题是关于实景娱乐。最近两年各种‘小镇’兴起，已经有过剩的趋势。曾茂军说，对于实景娱乐来说，要成功必须具备几个因素：一是所在地必须是大型的旅游目的地，这样成功的概率会比较高；二是有没有核心的内容，比如说有没有核心的  IP、有没有独到的  IP；三是有没有持续更新的能力，是否具备让消费者持续走进乐园的能力。                                                                                                                                                                                                                                监管层：关注影视的对外文化传播功能，强调一带一路和走出去。2018  年  6  月  16  日，中宣部副部长、中央广播电视总台台长慎海雄在上海国际电影节开幕式致辞中表示，电影是文化的使者，电影节是文化使者走向世界的桥梁，国际电影节有利于助推中外电影交流、一带一路人文交流，对于中国电影走出去、增强中国电影的国际传播能力也有着积极作用。上海市委副书记、市长应勇在开幕式致辞中表示，上海国际电影节致力于推动中外电影交流，已经成为亚太地区最具规模、最有影响力的电影节之一。上海国际电影节要要增强产业推动能力，助推我国由电影大国迈向电影强国；增强国际传播能力，促进一带一路人文交流，支持更多中国电影走出去。
        风险提示：电影行业监管政策趋紧；税收事件持续发酵；国产电影竞争力下滑；行业资本流出风险；动画电影发展缓慢；票房增长不及预期等。