中信证券-鼎通科技-688668-2021年中报点评：H1迎净利超60%开门红，下半年翘首新增产能和新能源车需求释放-210820

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海外5G建设有望在2021年开启，带动高速通讯连接器需求旺盛。

汽车电动化、智能化趋势延续，公司将新能源汽车连接器业务上升为事业部，加速客户及产品储备，后续有望发力新能源汽车连接器领域。

下游高景气度背景下，公司募投项目亦有望在年内释放新增产能，看好公司抓住行业机遇，打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点。

上调2021-2023年EPS预测至1.41元/1.93元/2.80元（原预测为1.31元/1.81元/2.51元），维持目标价72.05元，维持“买入”评级。

2021H1归母净利增长61.81%，奠定全年高增长。

2021年8月19日，公司发布2021年中报，2021H1实现营收约2.64亿元，同比增长57.19%；归母净利润5727.03万元，同比增长61.81%；扣非归母净利润5181.68万元，同比增长58.98%。

业绩高增主要系移动通信网络建设加速，下游客户需求旺盛，公司通讯连接器组件产品实现快速增长。

海外5G建设迎来元年，下游安费诺等连接器核心客户业绩创下历史同期新高。

上半年开门红后，预计公司全年业绩有望继续超预期。

加大研发储备新产品，发力新能源汽车连接器组件领域。

公司长期坚持以研发来保障后续增长动力，顺应行业趋势布局储备新产品。

报告期内公司研发投入1500.86万元，同比增长43.74%，研发人员数量同比增长约65%。

从产品研发进展来看，应用于通讯连接器领域的散热器产品已达到客户标准，部分产品已实现量产，未来有望减少外采比例，进一步提高毛利率；新能源汽车刹车系统集成控制连接器研发进展顺利，目前处于研发制样阶段；线束类连接器的研发投入加大，部分产品已小批量试产。

研发储备以外，公司近期将新能源汽车组件业务上升为事业部，同时也新切入比亚迪、菲尼克斯等优质客户供应链，建立了合作关系，后续有望加速发力新能源汽车连接器领域。

首期限制性股权激励发布，彰显后续增长信心。

2021年7月12日，公司发布上市后首期限制性股权激励计划（草案）。

本次计划拟向激励对象授予100万股限制性股票，占公司总股本1.17%。

其中首次授予86万股，预留授予14万股。

授予对象涵盖董事、高管及核心技术人员等24人，授予价格为23.10元；对应业绩考核目标为2021-2023年净利润增长（以2020年净利润为基数）分别达50%、110%、173%，对应三年CAGR约40%。

本次限制性股权激励计划不仅实现了高管团队及核心技术人员的绑定，同时亦为后续三年高增长给出了底线指引。

突破产能制约瓶颈，打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点。

受产能制约，公司过往采取大客户战略，优先满足安费诺等核心客户需求，围绕高速通讯连接器领域发力，主动放弃了部分其余订单。

上市后，公司积极推进募投项目河南生产基地建设，项目规划总投资3.9亿元，对应8.22亿个通讯连接器组件及1.82亿个汽车连接器组件产能，建成投产后公司产能将较之2020年分别提升207%、303%。

报告期内，生产基地建设正在稳步进行，部分厂房已建设完成，已投入部分机器设备，正在调试、小批量试产中。

截至报告期末，生产基地投入进度已达30.61%，预计在2021年10月有望实现首期投产。

风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；5G建设推进或不及预期。

投资建议：公司深耕连接器组件领域十八载，技术实力积淀深厚，与全球龙头厂商形成了长期稳定的合作关系。

海外5G建设有望在2021年开启，带动高速通讯连接器需求旺盛。

汽车电动化、智能化趋势延续，公司将新能源汽车连接器业务上升为事业部，加速产品储备及客户开拓，发力新能源汽车连接器领域。

下游需求高景气度延续，新增产能有望年内释放，我们看好公司抓住行业机遇，打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点，实现超预期增长。

鉴于下游需求高景气度及公司上半年超预期表现，上调公司2021-2023年EPS预测至1.41元/1.93元/2.80元（原预测为1.31/1.81/2.51元），对应估值分别为34.6x、25.3x、17.4x。

参考同行业可比公司2022年平均29倍估值，及公司股权激励未来约40%CAGR的考核目标，给予公司2022年37倍PE估值，维持目标价72.05元，维持“买入”评级。