信达证券-锦江股份-600754-5月经营数据点评-180702

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        本期内容提要:
        行业上升周期中公司持续高速发展：5  月公司加权平均RevPAR  同比增长0.1%，比我们的预期低3.4%；经季调后，5  月单月RevPAR  同比增长0.03%，比我们的预期低3.4%，连续17  个月保持正增长，行业回暖趋势明显。  
        5  月公司净开业酒店55  家，净开业房间5,487  间，经济型、中端酒店合计直营房间数116,728  间，比去年同期房间数下降4.5%；合计加盟房间数563,333  间，比去年同期房间数上升17.4%。
        2017  年至今，由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR  同比增速的贡献一直维持在3  个百分点左右。分析影响RevPAR  变化因素显示，5  月季调后单位收入变化因素为-3.3%，而升级因素为+3.4%。  
        盈利预测与投资评级：受益于酒店行业进入上行周期，RevPAR  的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预测公司  18/19/20  年将实现营业收入  148/159/173  亿元，实现归母净利润  12/19/25  亿元，对应  EPS1.27/1.99/2.66  元/股。维持公司"买入"评级。  
        风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险（包括政策性风险）、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。