东兴证券-港股策略周报：资金现边际改善趋势，关注贸易关税落地情况-180701

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        投资摘要：
        行情回顾：当周恒生指数下跌383.6  点，跌幅1.31%，收28955.1  点；恒生国企指数下跌135.9  点，跌幅2.35%，收11073  点。参照中信港股通分类标准，29  个行业中，石油石化（+6.4%）、通信（+1.2%）和国防军工（+0.5%）涨幅前三，钢铁（-11.3%）、建材（-6.0%）和煤炭（-5.6%）板块跌幅前三。
        估值与盈利：当周恒生指数PE  达到11.6，低于均值水平。恒指PB  为1.3，低于均值0.2。中信港股通行业分类下，传媒、食品饮料、医药等行业PE  达到历史最高值，而机械、轻工制造、汽车等目前为历史最低值。从PB  方面来看，计算机、餐饮旅游、医药当前值在各板块中较高，建筑、煤炭、钢铁PB  值较低，其中，医药、纺织服装、建材等板块达到历史最高值，而计算机、机械、农林牧渔等行业达到历史最低值。EPS  上调幅度前三为商贸零售、农林牧渔、餐饮旅游，EPS  下调幅度前三是建材、机械、石油石化。
        港股通：港股通南向资金净流出7.3  亿元，其中，沪港通净流出24.7  亿元，深港通净流入17.4  亿元。当周港股通持股比例上升前三为机械、电力设备、农林牧渔，下降前三的板块分别是交通运输、非银行金融、轻工制造。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为煤炭、电力设备、有色金属，低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。
        策略观点：当周港股整体弱势，上周末定向降准政策如期而至，但并未对市场起到有效提振作用，整体情绪较悲观，前三日有较大幅度下跌；后两日市场情绪趋于稳定，市场回升明显。国际原油价格当周持续增长拉动石油板块逆市上行。此外，由于中美反向货币政策导致中美利差收窄，叠加贸易战背景下两国经济走势的预期分化，人民币兑美元汇率持续下行，已至近一年半以来低位。人民币贬值虽然会使得资金对港股市场偏好，但同样体现市场对于内地经济基本面的不乐观预期，从而带动内地企业较多的港股市场下行。中国内地企业受到人民币贬值影响大于整体港股市场。航空、地产板块受到人民币贬值影响，以及油价上行、棚改“一刀切”传闻影响，下跌幅度较大。此外，汇率优势缩小将使香港零售和澳门博彩业不确定性加大。相反，对于出口企业以及受到汇率影响较小的消费板块将具有相对优势。资金方面，当周海外和南下资金持续净流出，但近几周南下资金净流出金额逐步缩小，且周五单日南下资金呈现较大额净流入，资金面有边际改善趋势。下周需要关注美联储周五公布上次议息会议记录以及关税和贸易政策落地。我国7  月1  日起下调汽车、日用消费品等进口关税；美国先前提出的对华贸易关税7  月6  日起生效，以及中国将对同等额度美国商品加征同等关税。在贸易战一触即发边缘，虽资金面有边际改善趋势，但市场预期仍有较大波动。配置方面，我们建议关注关税下调利好的商贸零售、汽车零售板块，此外也建议关注避险属性较强的必选消费板块，以及近期中观数据支撑的周期类行业如石油石化。
        风险提示：宏观经济不及预期，中美贸易冲突加剧。