华安证券-计算机行业2018年下半年投资策略：科技创新，向阳而生-180702

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        基本面关注业绩对赌集中到期
        2018  年计算机行业经营态势表现出喜忧参半的局面。一方面，行业营收增长仍在加速，毛利率持续提升，重视研发与技术升级，行业人员保持扩张，人均效率稳步提升；另一方面，商誉减值压力开始显现，对利润形成冲击，同时行业现金流入仍依赖于融资。2018  年，我们明确看到医疗信息化、信息安全等细分行业需求旺盛，带动行业收入规模持续高增长，行业毛利率将维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险仍然存在，预计2018  年计算机行业净利润增速在15%附近。
        政策拐点推动估值修复
        二月份以来，政策频频向科技领域释放利好，市场风险偏好上升，带动计算机行业展开估值修复行情，目前板块绝对估值和相对估值都已经处于均衡水平，当前板块行情靠估值修复推动的概率偏低。从机构持仓上看，2018年1季度基金持仓比例触底反弹，但低配的状况仍然持续，且持股方向更为集中。
        2018年下半年投资策略：紧抓政策与需求两条主线
        我们认为行业的趋势性反转行情尚未到来，一方面基本面的商誉减值风险仍然存在，且短期难以证伪；另一方面，行业估值已经落入均衡区间，持续上升的空间有限。但工业企业资本开支提升与政府强化科技创新的态度，使计算机行业，中长期向好的趋势愈发明显，短期市场波动不改行业长期向好趋势。我们判断，2018  年下半年计算机行业仍将维持震荡上扬的结构性行情，需要把握两个关键方向：一是景气提升（赚业绩的钱），关注景气度持续提升的细分领域，如云计算和医疗信息化；二是预期提升（赚估值的钱），即政策支持力度持续加大的领域，关注人工智能与工业互联网。
        推荐高景气板块：云计算与医疗信息化
        中国公有云将呈现快速增长，产业链上基础设施即服务已形成寡头垄断格局，更看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商；软件即服务市场空间广阔，竞争格局尚未落定，未来有望产生独角兽企业。核心标的：浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达、天源迪科。医疗IT  在政策推动及医疗机构需求上升的双重推动下进入“成长”期，行业竞争格局优化，市场集中度持续提升。核心标的：卫宁健康、东华软件、创业软件。
        人工智能：AI  赋能，加速渗透
        核心技术突破，商业化落地加快，政策持续加码，中国AI  产业正待爆发，看好芯片、算法领域。核心标的：中科曙光、中科创达、浪潮信息、科大讯飞。工业互联网纲领性文件落地，目标2020  年底产业体系基本建成，工业互联网值得战略性重视。核心标的：宝信软件、东方国信、用友网络、汉得信息。