华泰证券-锦江股份-600754-5月增速放缓，酒店长期景气延续-180703

《华泰证券-锦江股份-600754-5月增速放缓，酒店长期景气延续-180703（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-锦江股份-600754-5月增速放缓，酒店长期景气延续-180703（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        5月RevPAR增速环比放缓，不改行业长期高景气趋势
        公司公布18  年5  月经营数据，中国境内酒店整体OCC/ADR/RevPAR  同比增长-3.16pct/9.79%/5.48%，ADR  继续保持快速提升趋势，OCC  降幅环比扩大，我们认为主要与5  月份七天酒店加速关停改造升级以及17  年5月端午节基数较高有关。5  月净新开门店55  家，加盟店占比提升至86.26%，中端占比提升至27.6%。我们认为酒店行业需求韧性相对较强，供给端受限于新增物业资源有限、市场集中度持续提升，供需结构持续优化，行业景气有望维持。龙头继续发力中端和加盟扩张，盈利能力有望持续提升。维持2018-2020  年EPS  1.15/1.39/1.55  元，维持“增持”评级。
        中端酒店：ADR  增长依旧强劲，国内主力品牌表现稳健
        5月国内中端品牌平均OCC/ADR/RevPAR  同比增长-2.83pct/5.34%/1.81%，OCC  降幅环比收窄，ADR  增速基本与3-4  月相近。锦江都城/麗枫/喆啡/希岸/维也纳酒店ADR  增速分别为-0.75%/1.74%/11.58%/5.14%/7.29%  ，五大主力品牌RevPAR  同比增速为-2.70%  /3.46%/26.88%/10.55%/5.44%，铂涛系（含麗枫、喆啡和希岸）和维也纳中端酒店表现靓丽，锦江都城表现较弱。海外中端酒店表现疲软，OCC/ADR/RevPAR增长-1.77pct  /-10.6%/  -13.25%。
        经济型：铂涛改造升级和节假日扰动，OCC  降幅扩大拖累
        5月国内经济型品牌平均OCC/ADR/RevPAR  同比增长-4.13  pct/2.87%/-2.49%，整体表现弱于中端酒店。锦江之星OCC/ADR/RevPAR  同比增长0.51pct/1.15%/1.81%；七天酒店OCC/ADR/RevPAR  同比增长-6.84pct/2.73%/-6.02%，  IU  酒店OCC/ADR/RevPAR  同比增长-5.4pct/3.62%/-3.02%。经济型酒店OCC  降幅较大，我们认为一方面由于铂涛酒店（七天和IU）部分关停改造升级，另一方面2017  年5  月端午节导致基数较高。海外经济型酒店OCC/ADR/RevPAR  同比增长0.97  pct/-0.94%/0.47%。
        5月开店同比提速，继续发力提升加盟店和中端门店占比
        18年5月净开业酒店55  家，同比增加16  家，开店速度有所提升。从开店结构来看，加盟店净增加66  家，直营店减少11  家，加盟占新开店比重为120%；经济型酒店净增加2  家，中端净增加53  家，中端占新增门店比重达到96%。根据公司公告，今年计划开店900  家，相较17  年有所提速，考虑到5  月储备酒店净增加181  家达到9993  家，其中加盟店占比89.4%，中端占比为40.6%，我们预计公司有望继续发力加盟扩张和中端酒店。
        酒店龙头高成长，关注公司内部整合成效，维持“增持”评级
        当前国内连锁酒店供需结构继续优化，高景气下龙头高速加盟扩张，市占率与盈利能力快速提升，成长性较高。建议积极关注公司内部整合进程带来盈利改善。暂维持公司盈利预测，18-20  年EPS  1.15/1.39/1.55，对应PE  29.02/24.09/21.61  倍，维持原目标价与“增持”评级。
        风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；整合不达预期风险。