太平洋证券-鲁西化工-000830-二季度业绩稳中有升，估值低位，维持“买入”评级-180702

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        事件：公司发布2018年上半年业绩预增公告，预计2018H1实现归母净利润16.8  亿元-17.3  亿元，同比增长205%-214%。
        主要观点：
        1.二季度业绩稳中有升，一体化优势再次体现
        2017  年Q1  至2018  年Q2，公司单季度分别实现归母净利润2.40  亿元、3.11  亿元、5.21  亿元、8.78  亿元、8.17  亿元、8.63-9.13  亿元，其中2018  年二季度同比大幅提升，环比稳中有升。尽管二季度PC、烧碱、甲酸等产品价格有所下降，但双氧水、丁辛醇等产品价格上涨，其它平稳。体现了公司产品多达16  种以上，覆盖多个子行业，所谓“东方不亮，西方亮”的优势，一定程度熨平周期影响。
        2.下半年新产能释放再添新动能，同时助力山东新旧动能转换
        公司对标巴斯夫化工园区，自2004  年打造中国化工新材料（聊城）产业园，2009-2017  年平均资本开支超24  亿元/年，累计219  亿元，其中2017  年高达35.32  亿元，2018  年Q1  在建工程30.63  亿元。在建20  万吨甲酸、13  万吨尼龙6、13.5  万吨PC、18  万吨双氧水将陆续投产，有利保障公司业绩增长。公司形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化、园区化循环产业链，处于收获期。
        同时，公司有两个项目入选山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目，具体为年产100  万吨有机硅和年产100  万吨聚碳酸酯项目。
        3.盈利预测及评级
        我们预计公司2018-2020  年归母净利分别为32.14  亿元、38.56  亿元、40.83  亿元，对应EPS  2.19  元、2.63  元、2.79  元，PE  8X、6X、6X。考虑公司一体化、园区化及环保优势明显，充分受益环保高压常态化，供给侧改革“量的去化”走向“量的优化”，山东新旧动能转换，目前估值低位，维持“买入”评级，目标价26.3  元。
        风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。