华创证券-通源石油-300164-2018年半年度业绩预告点评：油服行业景气上行，射孔龙头全球化布局有望充分受益-180702

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        事项：
        .  公司公布2018  年半年度业绩预告，预计实现归母净利润6250-6750  万元，同比大幅增长1432.43%-1555.02%。
        评论：
        .  油服行业回暖，射孔龙头显著受益。2018  年以来，国际油价屡创新高，供需基本面向好，为油价稳定在70  美元/桶上方提供支撑。随着油价上涨，油服行业复苏进程加快。报告期内，公司在手订单饱满，毛利率实现同比增长，预计上半年实现归母净利润6250-6750  万元，同比大幅增加1432.43%-1555.02%，发展态势良好。
        .  油价中枢上移激发页岩油完井需求，公司业绩大幅增长可期。
        .  低油价时期，美国页岩油产区积累了近8000  口库存井，页岩油开发周期较短，完井周期仅为2  个月。随着油价移至页岩油开采盈亏平衡点之上，库存井潜在产能有望快速释放。我们对美国页岩油产区钻完井数据观测发现，2017  年1  月到12  月，美国钻井、完井数环比分别提升58%和48%，截至2018年5月，上述两组数据继续录得增长，环比分别提升17%和36%。射孔是完井的关键环节，完井需求增长将对射孔作业形成直接带动作用。
        .  公司是复合射孔技术领军企业，拥有自研增产新兴技术，形成了以增产为核心的、集射孔研发、生产、销售和服务的一体化服务模式。2017  年，公司完成北美业务的整合，成立了TWG射孔集团，综合竞争力大幅提升。TWG在美国压裂射孔领域的工艺技术水平处于国际领先地位，有望充分受益美国页岩油完井需求释放，同时为推进公司射孔业务全球化战略奠定坚实基础。
        .  延伸油服产业链，打造综合性油服公司。在巩固国内和北美市场的基础上，公司向南美、中亚、中东、非洲等地区拓展业务，形成全球化业务布局。此外，公司淘汰无效产能，优化经营结构，以射孔等增产技术服务为依托，积极切入钻井、泥浆、压裂等服务，完善钻井、完井一体化产业链，有助于充分发挥协同互补效应，持续提升竞争力。
        .  盈利预测：我们预计公司2018-2020  年分别实现归母净利润1.49、1.82、2.50亿元，EPS  0.33、0.40、0.55  元，对应PE  22、18、13  倍，给予“推荐”评级。
        .  风险提示：地缘政治风险引发油价大幅波动，油服需求不及预期。