中信证券-全志科技-300458-2021年半年报点评：行业景气持续，2021H业绩高增长-210820

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公司发布2021半年报，报告期内实现收入10.48亿元，同比+75.07%，实现归母净利润2.42亿元，同比+181.44%，Q1/Q2归母净利润分别为0.86/1.56亿元，同比+232.24%/+159.48%。

公司是国内优秀的应用处理器设计厂商，长期受益智能物联行业发展。

我们上调公司2021-2023年EPS预测为1.48/1.81/2.20元，维持“买入”评级。

行业高景气，公司产品量价齐升，上半年业绩同比高增长。

公司2021H1实现营业收入同比+75.07%至10.48亿元，归母净利润同比+181.44%至2.42亿元（前期预告指引2.3-2.6亿元），扣非归母净利润同比+179.10%至2.02亿元（前期预告指引2-2.3亿元）。

公司上半年业绩实现高增长，主要源于（1）疫情影响趋弱，下游需求恢复，同时公司在智能硬件、扫地机、泛安防、车载等领域进一步开拓；（2）晶圆供需紧张持续，公司Q1新增产能释放，且产品有一定程度调价。

公司2021H1非经收益达4000万元，同比+194%，主要来自政府补助以及参与中芯国际战配的公允价值变动收益。

分季度看，公司2021年Q1/Q2营业收入分别为5.01/5.47亿元；归母净利润分别为0.86/1.56亿元，同比+232.24%/+159.48%；净利润表现大幅好于收入表现，我们认为主要源于公司Q2以来产品价格上涨，盈利情况改善明显。

中短期看，预计行业景气度将持续，公司盈利能力有望维持；中长期料公司将受益智能物联场景对主芯片需求的提升。

Q1/Q2毛利率分别达到31%/43%，盈利能力显著改善。

公司2021H1综合毛利率同比+2.85pcts至37.17%，其中Q1/Q2分别为30.48%/43.29%，同比-8.1/2.8pcts，Q1同比下滑推断为上游原材料、代工等环节涨价所致，Q2同比、环比均显著改善主要系公司产品相应调涨价格。

费用端，公司今年开始将奖金计提、股份支付费用分摊到每个季度，故2021H1管理+销售+财务费用同比+120%至0.2亿元，费用率相对稳定，同比+0.4pct至2%；研发费用同比+43%至1.6亿元，费用率同比-3.5pcts至15.6%。

受益于涨价带动毛利率提升以及费用率相对稳定，公司扣非净利率亦有显著改善，2021Q1/Q2分别为15.4%/22.8%，分别同比+6.6/+8.3pcts。

积极布局多应用领域，智能化持续推进。

公司积极拓展智能产品线，推动智能化迭代升级，在智能音箱、智能家居、智能车载等应用领域加速渗透。

在智能音箱领域，公司推出第三代智能语音处理器R329，被广泛应用于智能语音产品，如天猫精灵智能音箱。

在智能家电领域，公司的显示SoC、语音SoC和WIFI+MCU产品，凭借其高集成度、低功耗、高性价比的优势，已在多家家电行业标杆客户实现规模量产，如石头扫地机、美的智能空调等均应用了公司R系列产品。

根据Technavio数据，预计未来五年全球智能家庭市场增长加速，CAGR将达到23.5%。

在智能车载领域，公司产品覆盖IVI、智能液晶仪表、流媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。

目前360环视IVI系统已成为国内市场后装主流的SoC供应商。