安信证券-海优新材-688680-产能持续扩张，盈利短期承压-210820

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■事件：公司发布2021年半年报。

报告期内，公司实现营收12.10亿元，同比增长118.47%；实现归母净利润7937.37万元，同比增长40.71%；实现扣非归母净利润7987.14万元，同比增长42.69%；EPS为0.99元/股；ROE为4.18%，同比下降5.74pcts。

其中，单二季度实现营收6.48亿元，同比增长107.69%，环比增长15.51%；归母净利润404.94万元，同比下降89.30%，环比下降94.62%。

■三因素导致Q2盈利短期承压。

公司2021H1毛利率为13.41%，同比下降4.47Pcts，其中Q2毛利率为8.06%；净利率为6.56%，同比下降3.63Pcts，其中Q2净利率为0.62%。

公司Q2盈利能力下降的原因包括：1）2021Q2泰州基地投产，单月名义产能从2000万平提升至3000万平，但新产能处于爬坡期，Q2亏损约806万元；2）原材料EVA树脂价格上涨；3）Q2产品价格环比下降。

考虑到新产能逐渐爬坡结束以及近期胶膜价格企稳，二季度预计是公司盈利和业绩双重底部。

■优质产能持续扩张，中长期成长值得期待。

根据公司公告，公司2020全年有效产能1.7亿平米；规划有1.7亿平米的技改项目，以及新增泰州、义乌、上饶3个胶膜生产基地。

从建设进度来看，2021Q2泰州基地投产，下半年仍将有新产能陆续投产，预计今年底产能将达到6亿平且中长期仍将继续为下游配套优质产能，公司中长期成长值得期待。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标240.00元。

我们预计公司2021-2023年营收分别为33.10、61.59和82.97亿元；归母净利分别为3.37、6.48和8.91亿元。

维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价240.00元。

■风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动等。