安信证券-利亚德-300296-全球LED显示龙头，Micro LED前景可期-210820

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■事件：8月19日，公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入36.01亿元，上年同期29亿元，同比增长24.16%；归母净利润4.62亿元，上年同期4.80亿元，同比减少3.23%。

据业绩预告，公司前三季度预计实现营业收入55亿元～63亿元，同比增长22.58～40.41%，净利润约4.9亿元～5.7亿元，同比增长55.3%～80.66%。

■研发投入不断提升，技术实力不断增强。

据2021年中报披露，公司研发投入1.54亿元，同比增长14.40%；智能显示营业收入为27.4亿元，同比增长24.69%；MicroLED商显产品形成营业收入1.03亿元。

2020年，LED显示获得专利合计901项，较去年新增145项，其中MicroLED共获专利42项，较去年新增32项。

■全球LED领先企业，产品居于业界领先水平。

据研究机构FuturesourceConsulting发布最新全球LED显示市场调查报告显示:利亚德连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。

公司主营业务为LED显示技术开发及LED显示产品的生产及服务，根据LED产品间距主要分为大间距显示、小间距显示、微间距显示。

产品方面，MicroLED自发光产品模组表面均匀化技术取得突破；P0.5以下玻璃基产品研发进入样品阶段；同时已为消费电视及VR/AR产品开展技术储备。

MiniLED背光产品：液晶模块(LCM)厚度2.2mm背光模组已可量产，液晶模块(LCM)厚度2.0mm及以下背光模组已向国际、国内客户送样，现已处于业界领先水平。

■LED行业增速大幅提高，产能持续扩大。

研究机构LEDinside预计2020年后MicroLED将引入到AR/VR和大尺寸显示器应用中，2025年市场规模将达到29亿美元。

目前公司拥用有北京生产基地、南方生产基地和湖南生产基地等10大生产基地，全球首家MicroLED量产基地利晶正式投产，于7月实现800KK/月产能；长沙工厂正式投产，预计10月可实现6000KK/月产能达产。

Micro直显产品的商业领域应用，以及Mini背光的大规模替换，将带动LED行业增速的大幅提高和公司的市场进一步扩大。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为82.92亿元、106.97亿元、132.64亿元，归母净利润分别为8.1亿元、12.47亿元、14.83亿元，给予“买入-A”首次评级。

■风险提示：行业景气度不及预期；原材料价格波动；技术更新或更迭风险；产能释放不及预期。