天风证券-传媒行业18H电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现-180702

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        18  年上半年电影票房319.9  亿，同比增长17.7%，下沉趋势持续。
        2018  年上半年全国电影总票房（含服务费）319.9  亿元，同期增长17.7%，观影人次9  亿，同比增长15.4%。2018  年上半年剔除服务费后平均票价33.3元，相比2017  年提升1  元，与2016  票价持平。分城市票房看，三线以下城市票房占比继续提升，18  年上半年三四五线城市票房占比合计为43.0%，2017年该占比则为39.7%。18  年上半年上映国产片（包括合拍片）183  部，进口片64  部，受益《红海行动》《唐人街探案2》等优质国产片表现，国产片总票房占比提升至59.21%。
        票房集中度持续提升，验证我们在17  年下半年对于市场优质内容话语权提升判断；渠道集中度略升。
        从上映影片票房分布看，2018  年上半年10  亿以上票房的影片有9  部，占总票房比高达61%；国产片票房集中度进一步提升，TOP10  国产片票房占总国产片票房比高达到83%。同时国产影片口碑也持续提升，16  年以来国产电影TOP10  的豆瓣评分逐年走高，18  年上半年达到6.37  分，16  年仅为5.68  分。在渠道方面，截至6  月底，全国银幕数超5.5  万块，TOP10  影投和院线市占率分别提升0.14pct  和0.32pct。
        7-8月暑期档正式开启，头部内容为历年暑期档增长关键驱动力。
        2013-2017  年暑期档票房从40.6  亿上升至116.2  亿，暑期档占全年票房的比例基本在19-22%左右，2017  年，在《战狼2》推动下，暑期档总票房一举突破100  亿。暑期档内容集中度显著，TOP10  影片大致占比在70-80%左右，而由于7-8  月为国产片集中上线时期，期间好莱坞大片上映相对较少，为国产电影带来票房空间。
        18年暑期档国产大片云集，口碑佳作有望在17  年高基数下依然实现增长。
        18年暑期档将有多部重磅国产影片上映，从前期点映口碑、以及IP、主创影响力看，重点看好7-8  月有知名导演、演员、主创团队保驾护航的《我不是药神》（宁浩、徐峥联手）、《邪不压正》（姜文导演）、《西虹市首富》（开心麻花出品）、《一出好戏》（黄渤导演），还有IP  加成的《狄仁杰之四大天王》、《爱情公寓》。18  年暑期档国产单片不容易复制《战狼2》56  亿票房纪录，但有望出现多部10  亿以上量级，甚至20  亿以上量级影片。其中《我不是药神》点映期间收获超高口碑，猫眼点映评分9.6  分，有望成为暑期档第一部具备现象级潜力的影片。
        对于世界杯影响，18  年世界杯将在7  月15  日结束，期间重点影片主要为《动物世界》《我不是药神》《邪不压正》，由于7  月之后赛事主要在22:00  之后进行，影片通过口碑传播后，单日赛事对整体票房影响有限。
        投资建议：我们从17  年下半年提出电影市场进入第三波成长周期，增长驱动力不仅是渠道下沉，更是优质内容话语权的不断提升，以及三到五线观影习惯养成。18  年上半年电影内容集中度再次验证我们观点。从暑期档看，17  年《战狼2》带来7-8  月高基数，我们认为不同于去年的一枝独秀，18年暑期档将呈现多点开花，多部优质国产片预计带动整体票房实现增长，同时具备超预期弹性。更重要的是，国产影片口碑与票房的提升，将有望提振电影市场整体信心。
        标的方面，重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】，同时重点关注渠道方【横店影视、金逸影视】等，以及密切关注【万达电影】复牌进展，内容方除北文外，根据项目表现关注【光线传媒（6.29  已上映《动物世界》、8.10  上映《一出好戏》】。
        风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险