万联证券-市场估值跟踪双周报：估值整体继续压缩，创业板有触底迹象-180618

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        投资要点：
        截止到  6  月  29  日，上证指数、上证  50  指数、深证综指、中小板指、创业板指、中证  500  指数市盈率（TTM）分别为  12.87、9.89、21.80、27.47、38.87  和  22.41  倍；较6  月中旬分别下滑  0.74、0.64、1.17、1.30、0.95  和  1.13个点。上证  50  市盈率回落幅度较大，绝对值跌破  10  倍，创出  16  年  9  月份以来的新低；创业板指市盈率一度下破37  倍，但随后出现明显回升。
        截止到  6  月  29  日，上证指数、上证  50  指数、深证综指、中小板指、创业板指、中证  500  指数市净率分别为  1.44、1.21、2.49、3.63、3.90  和  1.99  倍，较  6  月中旬分别下滑  0.0735、0.0749、0.1345、0.1474、0.0889  和  0.0950。
        6  月下半月  28  个申万一级行业市盈率水平悉数下跌，国防军工、电气设备、银行、采掘和医药生物表现稍强；通信、综合、有色金属、食品饮料和商业贸易表现较弱。如果按照金融、周期、消费与成长的大类划分，6  月下半月市场没有清晰的强弱格局，风格极为散乱，显示投资者在风格上的偏好开始出现分歧，这也许是市场风格切换的过程。就最后一周表现看，成长风格明显更受关注。
        A股低估值并没有给  A  股带来足够的支撑，6  月下半月  A股走势继续弱于外围。持续调整与利空因素形成的负反馈在  6  月份不断的加强，投资者对中美贸易摩擦、信用风险、经济下滑、股权质押、股市融资扩大等等因素的担忧不断被放大。政策端对棚户区改造政策的修正也加剧了投资者对金融和地产板块的担忧，诱发了两个行业的大幅下挫并拖累沪指继续杀跌。外围除道琼斯指数表现较差外，其他指数涨跌互现，并没有出现明显的系统性风险。整体上看，低估值仅是市场的一项安全指标，并不是估值抬升的理由。短期内  A  股的弱势来自于诸多因素的负面影响，只有这些因素出现积极变化，估值才能得以提升。在估值上升期，较低的基数会放大市场向上的弹性。关注政策放松后市场估值端的表现。
        风险提示：经济超预期下滑、金融监管力度超预期、海外资本市场波动加大