德邦证券-宏观研究周报：中国央行货币政策力度或将更加温和-180702

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        本周观点
        中国央行政策委员会二季度例会新闻稿发布，与2017年四季度例会报告相比，报告的措辞出现了较大变化。主要表现在：对于国际经济环境更加谨慎；货币政策具体实施节奏方面可能会有所调整；流动性从“合理稳定”转向“合理充裕”；对信贷及社融的推动将更加积极；去杠杆的力度可能也会出现变化。
        在当前的经济背景下，中国政策立场有所软化，主要是考虑到：1、5  月经济数据反映出经济有下行风险；2、对冲中美贸易战升温对出口的影响；3、A  股市场近期跌幅较大，需要政策支持。
        海外市场方面，美国经济处于持续增长的轨道。美国房市维持热销，劳动力市场依然强劲。美国的通胀压力值得关注，美国5  月核心PCE物价指数同比升幅触及2%，创2012  年4  月以来最大升幅，反映美联储还将持续温和加息。
        中国发出密集的政策信号，A  股的前景有所改善。然而考虑到货币政策的总基调仍是“稳健中性”，“去杠杆”的方向也保持不变，因此，当前的政策转暖仅仅只是节奏的变化，而不是方向性的转变。我们认为，短期市场可能有望企稳，但持续的反弹可能需要等待中美关系缓解等利好因素的释放。
        风险提示
        中美贸易战全面爆发。全球主要央行更快收紧货币政策。