天风证券-有色金属行业研究周报：三季度新能源汽车上游补库存行情启动，锂钴年度级别反弹可期-180702

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        周观点：
        1、  前5  月份动力电池需求强劲，上游终端需求并不弱。
        据高工产业研究院统计数据显示，2018  年5  月，新能源汽车市场完成锂电池装机量达4.5GWh，同比劲增181%；与4  月相比，绝对装机量增加0.81GWh，环比增长21.87%。2018  年1-5  月，新能源汽车市场累计完成装机量达12.7GWh，同比增长199%。目前预计全年电池装机总量55GWh，其中乘用车25GWh，客车20GWh，专用车10GWh。从电池需求来看，上游原材料需求并不弱，上半年价格下跌主要原因还是在于资金链紧张后产业链主动去库存。
        2、正极材料厂商排产力度加大，看好下半年新能源汽车产业链。
        根据天风证券电力设备与新能源团队的研究报告显示，中游材料排产较4月大幅增长，因此继续看好新能车下半年的销量。从电池厂收到的订单来看，预计7  月下游整车销量情况进一步向好。一线龙头如CATL  开工率已到8  成，二线企业开工率也在好转。天风汽车小组预计8  月份是下半年客车产销量快速增长的时点，映射到产业链，7  月份将是中游产业链最旺时间点。从二季度中游排产来看，4  月是低点，5  月平均环比4  月大幅增长，6  月排产也快速增长。
        3、锂钴补库存周期开启，三季度锂钴有望迎来年度级别反弹。
        在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大，我们判断三季度整个产业链会迎来一波力度较大的补库存周期，在补库存周期的需求拉动下坚定看多锂钴三季度的价格反弹，推荐锂钴行业的龙头天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业。
        重点关注二线预期差较大的盛屯矿业、西藏珠峰、寒瑞钴业
        金属价格变化：
        空大于多，国际金价继续回落。上周全球贸易纷争继续发酵，但避险情绪已在前期被市场所消化，另一方面前半周美元指数继续走高，对贵金属价格形成打压；周五欧盟峰会上各国就移民问题达成协议，欧元上涨，美元跳水支撑贵金属。但全周来看COMEX  金价仍回落1.27%（Wind  资讯）。预计近期贵金属仍缺乏上涨动力，仍将维持偏弱运行。
        基本金属价格小幅回落。上周基本金属价格延续下滑，LME  铜、铝、锌、镍、锡价均出现超过2%的回落（Wind  资讯），我们认为回落主要源于投资者在贸易战大背景下对于工业金属需求的担忧，而这些品种的基本面并未发生改变，后市或有反弹机会。今年空调景气度超预期，对铜边际增量消费有强支撑，同时全球最大矿山Escondida  薪资谈判仍在进行中，供应仍有不确定性，我们预计后市铜价易涨难跌。
        稀土价格震荡。上周部分稀土价格出现一定程度的回调，尽管环保预期仍然存在，但部分品种下游需求疲软，商家多积极出货抛售库存。我们预计在环保压力下，需求较好的轻稀土品种供需关系可能得到缓解，价格有望出现回升。
        风险提示：全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险