华金证券-罗莱生活-002293-业绩符合预期，费用控制推升净利率，股权激励强化核心人员利益绑定-210819

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事件公司发布2021年半年度报告，21H1实现营收25.26亿元/+32.54%；实现归母净利2.82亿元/+68.85%；实现扣非净利2.66亿元/+66.92%，业绩符合公司此前预告（归母净利同比增长50%-75%，扣非净利同比增长50%-70%）。

其中，21Q2，公司实现营收12.07亿元/+19.18%；实现归母净利1.00亿元/+3.90%；实现扣非净利0.92亿元/+1.29%。

投资要点◆公司上半年业绩稳健，去年同期高基数拖累21Q2净利增速。

营收端，21H1，公司实现营收25.26亿元，同比增长32.54%，较19年同期增长15.49%；单季度看，21Q2营收12.07亿元，同比增长19.18%。

净利端，21H1，公司实现净利润2.82亿元，同比增长68.85%，较19年同期增长36.19%；单季度看，21Q2净利润1.00亿元，同比增长3.90%，Q2净利润增速环比放缓主要为20Q2疫情期间公司社保、租金减免力度大带来费用节约，形成利润高基数。

◆线下直营同店水平优化，线上稳健增长。

分渠道看，21H1，1）线下直营渠道，实现营收1.71亿元，同比增长27.99%，收入占比为6.76%，直营渠道增长主要受益于同店水平提升，公司开业超过12个月的直营门店销售收入增长47.10%，期末直营店铺数量较年初减少7家至250家；2）加盟渠道，实现营收8.56亿元，同比增长30.76%，收入占比为33.90%，新开店及加盟单店出货增长共同推动加盟渠道恢复，期末加盟店铺数量较年初增加45家至2024家；3）线上渠道，实现营收6.86亿元，同比增长21.81%，收入占比为27.17%，剔除美国莱克星顿业务，公司线上占比约为34%，较去年同期小幅下滑约2pct；4）团购等其它渠道，实现营收3.11亿元，同比高速增长46.00%，收入占比为12.30%；5）美国莱克星顿业务同比增长47.06%至5.02亿元，收入占比约20%。

美国业务增长主要受益于上半年美国房地产市场增长，以及疫情缓和后当地生产的有效恢复。

◆会计政策调整影响公司上半年毛利率，费用控制推升净利率。

盈利能力方面，21H1毛利率同比下滑0.52pct至43.93%，系运输费从销售费用科目拨入营业成本，影响公司毛利率2.19pct；21Q2毛利率同比小幅下滑0.09pct至45.55%，环比提升3.1pct；费用率方面，公司期间费用率合计下降2.09pct至28.74%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.38%、6.95%、1.99%、-0.58%，同比-2.54pct、-1.58pct、+0.78pct、+1.24pct，财务费用率增加系公司定期存款转理财导致利息收入减少。

公司严格进行费用管控，21H1净利率同比提升2.15pct至11.22%。

存货方面，截至21H1末，公司存货较年初增长12.04%至12.81亿元；存货周转天数较同比下降57天至154天。

现金流方面，上半年公司经营活动现金净流入同比下滑37.24%至1.10亿元，系本期公司支付的税费增加较多。

◆股权激励强化核心人员利益绑定，定位公司长期发展。

公司同时发布2021年限制。