银河期货-原油周报-180703

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        周度核心观点：
        伊朗制裁的本质，其实反映了美国出口原油开拓市场空间的“商人算计”。目前，中美关系敏感而紧张，中国是美原油的第一大进口国（今年3  月份，中国超越加拿大，成为美油最大进口国，进口占比高达22.7%），如果中方加征25%关税生效，我国将在中东国家寻找替代市场。失去中国这块市场，美国也急需推动美国原油出口挤占伊朗市场份额。美国要求各国在11  月4  日之前，将伊朗原油进口量降为零，事件矛头其实也主要是指向亚洲国家，中、印是伊朗原油的最大进口国（伊朗5  月份原油出口量237  万桶/日，中国71  万桶/日，印度70.3  万桶/日，中印占比总合近60%）。
        面对美国的施压，虽然欧洲、日本、韩国表态响应，但是我们认为还有商谈余地，不排除考虑申请豁免的可能性，尤其是欧洲。因为美国制裁伊朗，其实是给了中俄在发展潜力巨大的伊朗市场获得难以匹敌的优势，在欧企纷纷撤资伊朗之时，中俄国有企业正迎面而上，加紧布局伊朗。此前，印度申明不承认美国的单方面制裁，只接受联合国决议，但为了避免受损于美国金融体系，近期被迫响应，采取措施减少伊朗原油进口，寻找替代品。预计到11  月份伊朗制裁落实，将带来100-120  万桶/日的供应缺口。
        近期，地缘政治及不可抗力导致设备故障关停事件频发叠加，加剧了供应紧缺担忧情绪。周一利比亚国家石油公司表示，Hariga  和Zueitina  石油码头装载遭遇不可抗力被封锁，结合Ibrahim  Jadhran  领导的武装激进分子于6  月14  日袭击Es  Sider  和Ras  Lanuf  导致港口瘫痪，利比亚原油每日产量预计将损失85  万桶（占总产量近90%）。此前尼日利亚管道障碍（运输量24  万桶/日）以及加拿大油砂装置关停（产能35  万桶/日）仍然未恢复。Bonny  Light  港口预计7  月4  日恢复运营，加拿大油砂装置预计7  月26  日重启。
        对于美油远期价格曲线贴水加深和Brent  -WTI  价差急剧收缩的问题，这其实体现了两个主要因素的拉动力量，一个是加拿大油砂装置关停，导致运输往美国的原油减少，另一个就是美国出口量陡增。反映在数据上，我们看到上周EIA  库存数据大降989  万桶,Cushing  美国对伊朗制裁态度强势，意图很明显，市场对美油扩大市场份额的预期增强。第一个因素是暂时的，对于远期利好体现不大，第二个因素，美国原油出口量受制于中美贸易战以及伊朗制裁影响范围态势弱化，存在不确定性，需持续追踪。