民生证券-新安股份-600596-动态报告：有机硅草甘膦双擎驱动，看好业绩持续增长-180703

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        报告摘要：
        .  有机硅草甘膦双擎驱动，协同效应优势明显
        公司主营草甘膦和有机硅制品，开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导，杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的作物保护产品群；围绕有机硅单体合成，拥有有机硅的上下游完整产业链。公司目前拥有甘氨酸法草甘膦产能8  万吨/年，占全国总产能的12%；有机硅单体产能34  万吨/年，权益产能29  万吨/年，位居国内有机硅行业第三。公司有机硅的副产品盐酸可用于草甘膦生产，而草甘膦的副产品氯甲烷又是有机硅生产的原料，双主业之间实现了氯元素循环，具备行业领先的成本优势和一体化的规模优势。
        .  供需维持紧平衡，有机硅行业景气度上升
        由于海外下游需求旺盛叠加海外老旧装置频繁停车因素，国内有机硅出口形势持续向好；2018  年有机硅行业无新增产能，国内企业始终保持高开工率及低库存，DMC  及下游硅油、硅橡胶等产品价格均呈现上行趋势，价格传导较为通畅。公司江南二期的15  万吨/年有机硅单体项目已于2017  年10  月底开工建设，预计2019  年12  月底建成投产，达产后公司有机硅单体产能可达到49  万吨/年，将成为国内最大的有机硅生产企业。
        .  农药行业复苏，未来格局有望向好
        受转基因作物种植面积增长、百草枯禁产留下替代空间、国内外企业补库存以及原材料涨价等多因素影响，国内草甘膦市场逐渐复苏，行业景气度上升。受国内供给侧改革和环保督查双重影响，草甘膦行业小产能出清，平均开工率不断走高，行业整合趋势加快，集中度显著提升。在目前持续环保高压态势下，行业几乎没有新增产能，存量产能的供给也将会受到制约。在草甘膦需求不断增长的背景下，预计下半年草甘膦供应仍偏紧，行业供需格局有望持续改善。
        .  盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.05/2.21/2.80  元，对应PE  分别为8.0/7.4/5.8X，参考申万化工指数20.6X  动态PE，给予“强烈推荐”评级。
        .  风险提示
        原材料价格大幅上涨，下游需求不达预期，产品价格大幅下跌，项目建设及投产进度不及预期等。