中邮证券-小天鹅A-000418-品质优良、竞争力强，消费升级助力业绩提升-180629

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        核心观点：  
        小天鹅牌洗衣机品质优良，竞争力强  
        6月20日,小天鹅宣布获得世界权威认证机构VDE(德国电气电子及信息技术协会检测认证研究所)授予的三项产品性能和质量认证，是国内唯二获得世界级洗衣机质量认证的公司。  
        营收与利润增速较快    
        2018年4月25日，公司发布了2018年一季报，2018Q1公司营业收入为68.1亿，同比增长19.7%，归母净利润为5.1亿元，同比增长28.7%。2018年3月13日，公司发布了2017年年报，2017年公司营业收入为213.9亿，同比增长30.9%，归母净利润为15.1亿元，同比增长28.2%。  
        消费升级趋势利好优质产品，控股股东助力技术进步与国际化    
        洗衣机产品需求升级。2017年洗衣机行业产品均价同比上涨4.8%,今年1-5月份行业产品均价同比增长7.6%，行业产品均价的提升主要是因产品升级推动，非家电原材料涨价。高端产品成为国内厂商发力主攻的方向。在高端品牌布局上,小天鹅推出了"比佛利"品牌，售价在7000元以上。美的与伊莱克斯签订合资协议,共同出资组建合资公司，在中国大陆引入德国AEG品牌，有利于为其子公司小天鹅积累技术及跨国合作经验。  
        盈利预测与投资评级    
        我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.49元、3.04元和3.62元，对应的动态市盈率分别为27.84倍、22.83倍和19.18倍，给予"谨慎推荐"的投资评级。  
        风险提示    
      房地产市场下滑致使家电需求下降；消费升级不显，中高端洗衣机增速不及预期。