国投安信期货-有色金属周度报告：库存走低，支持锌价暂止跌势-180702

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        【策略观点】二季度，内外盘锌价创2015年三季度最差表现，其中三月期伦锌季度跌幅12.64%，沪锌指数连续两个季度累计跌幅9.96%。
        上周锌价走出"V"型，受中国5月国内投融资数据及中美贸易战紧张局势拖累，作为空头配置的锌得到释放，短期跌势流畅，沪锌指数最低触及22300元。周四，国内炼厂开会做出10%联合减产公示，受此带动，沪锌反弹，并拉动伦锌。
        当前市况，炼厂践行联合减产的意愿不高，借交替检修、延长检修，叠加近期锌锭库存持续下滑的趋势，继续等待上游精矿供应、加工费的好转，是炼厂出台此则消息的主要目的。跟踪今年以来上游精矿的供应形势，主流大矿投入商业性运营、签订积极销售协议的信息非常明确，下半年精矿供应转折仍是趋势性做空锌价的根本因素。从不同机构的预期看，ILZSG预期今年锌精矿的供应增速将超过5%，增量很可能在60-70万吨。
        不过，短期，我们认为锌价暂时触底、振荡整理的概率较高。一方面，上游炼厂生产积极性一般；另一方面，虽然国内投资指标失速明显，但6月制造业PMI及房地产开工数据支撑明显，受为期一月环保"回头看"的结束，逢较低位的锌价，国内锌下游消费的积极性要大于上游。这已经表现在锌锭的库存上。上海期货交易所锌锭库存已连续两周下滑至81309吨，经统计的社会库存、保税区库存也处在平稳的库存消化中。