安信证券-国恩股份-002768-复合材料成为新增长极，成长有望加速-180703

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        ■借力下游行业春风，深入布局主业稳增。根据wind，  17  年空调增速超20%，受益于行业发展及自己优势，公司改性塑料主业去年增49%，且17  年8  亿元营收增长中60%来源于前5  大客户，家电下游寡头属性强，大客户高认可度有望带来公司持续高增长。目前公司海尔、海信等原有大客户业务稳定增长，新客户方面又进入格力供应系统，同时发力小家电，批量推广PC/ABS、耐热免喷涂ABS  等新品。我们认为公司深度布局下，主业仍望维持高增长。
        ■战略布局高分子复合材料，房车及模块化建筑是“风口”。根据公告，公司全面发挥现有技术工艺优势，引进海外高分子复合材料生产技术，推出SMC  和连续纤维热塑复合材料，新建产能4  万吨，大力推广下游如新能源车电池盒专用材料、汽车充电桩专用片材等，并批量供货世界知名孵化器商hatchtech  专用箱。同时公司大力布局房车、模块化房屋，二者均为蓝海市场，处于快速增长前夜，公司前瞻布局正迎“风口”。先进高分子复合材料项目也成为山东首批450  个新旧动能转换项目之一。
        ■人造草坪300  亿市场，FIFA  认证望助力扩张。国家发改委16  年出台足球发展规划，2020  年前要改造新建6  万块球场，预期300  亿市场空间。公司具备粒子改性-草丝/草坪设计-产品制造-售后铺装全产业链优势，利好弯道超车。且据交流平台，公司望18  年10  月拿到FIFA认证，有利市场开拓。目前人造草坪产销两旺，据公告平度1.68  亿工程将于18  年9  月完工，目前正布局新产能奠基进一步发展。
        ■投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.22、1.67  和2.23  元，维持买入-A  的投资评级，目标价35  元。
        ■风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期。