新时代证券-利尔化学-002258-业绩增长超预期，广安项目助力业绩腾飞-180703

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        事件：
        公司公告2018年半年业绩预告，半年业绩由原来预计同比增长30%-60%，上调至同比增长  50%-80%，预计归母净利润  2.24-2.68  亿元。
        公司草铵膦产销两旺，汇兑收益提升业绩：
        公司一季度实现净利润  1.16  亿，预计二季度净利  1.08-1.52  亿，环比增长-7%-31%，业绩继续保持高速增长。受国内市场淡季影响，草铵膦散单价格由  20  万/吨下降至  17.5  万/吨，但公司草铵膦大部分出口给国际农化企业，采用长协价受市场散单价影响不大，二季度公司产销两旺，同时由于二季度人民币贬值，公司汇兑收益提升业绩，超过市场预期。
        继续推进可转债项目，广安项目颇具亮点：
        公司可转债项目已经过会，将募集  8.52  亿用于广安  1  万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺，1000  吨氟环唑。草铵膦受益百草枯禁用以及转基因作物的推广，三年内全球需求有望达  3.9  万吨，年复合增速超  30%。受环保趋严影响，氟环唑市场供应短缺，目前价格约  67  万/吨，环保新形势下价格将保持强势。丙炔氟草胺是由住友化学开发的“其他  PPO  抑制剂类除草剂”中的第一大产品，由于生产工艺限制，国内规模化生产企业较少，公司产能将弥补国内市场空缺，整个可转债项目将为公司带来丰厚回报。
        未来草铵膦全球龙头企业，维持“强烈推荐”评级：
        公司目前主要产能有  8400  吨草铵膦、1800  吨毕克草、3000  吨毒莠定等，凭借出色的工程技术能力，公司草铵膦产能未来还将扩产至  1.5  万吨以上，成为全球草铵膦龙头；氯代吡啶类农药盈利稳定，多个新品种农药锦上添花。我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为  6.51、9.00、10.44  亿元，当前股价对应  PE  分别为  16、12  和  10  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：草铵膦价格大幅下降，新项目投产不及预期