东兴证券-国防军工行业事件点评：飞机制造外资比例放开，同台竞争加速产业升级-180704

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        事件：
        近期国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018  年版）》（以下简称2018  年版负面清单），自2018  年7  月28  日起施行，大幅度放宽市场准入，在航空领域取消包括干线飞机、支线飞机、通用飞机、直升机、无人机、浮空器等各类型飞机外资股比限制。
        观点：
        .  直接取消外资比例限制，我国飞机制造业的外资准入门槛全面放开，国内外厂商步入同台竞争时代。此次2018年版负面清单发布之前，外资在中国飞机制造业的投资准入门槛仍然较高，根据2017年6月28日发布的《外商投资产业指导目录（2017年修订）》，规定干线、支线飞机设计、制造与维修，3吨级及以上直升机设计与制造，和无人机等制造业项目，要由中方控股；通用飞机设计、制造与维修仅限于合资、合作方式。此次全面取消外资比例限制，标志着我国飞机制造产业步入国内外厂商同台竞争时代。
        .  短期或对国内民用飞机制造产业造成一定冲击，长期来看国内厂商将面临更为开放和国际化的竞争环境，与全球最先进的飞机制造供应商同台竞争，也将倒逼国内飞机制造产业技术的加速升级。
        短期来看，目前我国民用飞机制造产业仍然相对落后，历经长期以来的“市场换技术”虽已取得一定成长，但相较于国外先进、成熟、成规模的产业集群依然差距巨大，全面放开外资准入门槛，拥有更为成熟先进产业技术的国外厂商将有望被巨大的国内市场所吸引，进入国内设厂布局，而国外的竞争者实力均非常强，国内飞机制造厂商将面临更为严峻的市场环境和竞争力考验，短期业绩受到冲击的可能性较大。
        长期来看，将进一步加速全球航空制造技术和产业集群向市场规模最大的中国转移，对国内航空制造技术的全面升级将起到积极的促进作用。我们需要看到的是，外资制造商在进入中国市场的同时，也将带来比目前国内更为先进的航空制造技术基础、技术人员和更为成熟的管理模式等，有望大幅降低中国自身技术开发的难度、缩短技术开发摸索的过程。同时，随着供应商的增加、竞争者的增加，在质量、服务各方面都将有可期的改进，将有力促进整个产业的全面升级。
        自2005年起，国家发展改革委分别与空客公司和波音公司签署战略合作协议，推动两家企业在中国的工业合作链条不断延伸，吸引了世界一流航空制造企业来华投资建厂，开展了整机总装、部件转包和许可证生产等多种形式的工业合作。合作总规模从最初的几千万美元，增长到2017年接近17亿美元，合作方式从简单、初级的转包生产升级为利益共享、风险共担的合作伙伴关系，也逐步形成了我国的民用航空制造产业的雏形和技术基础。
        .  重视国产飞机制造产业链。根据中国商飞预测，未来20  年我国民用客机市场规模将达1.21  万亿美元，必将吸引全球顶尖的飞机制造企业来华合作，既可靠近市场、降低成本、提高产品竞争力，也将充分带动国内航空制造产业的集聚效应，如霍尼韦尔、泰雷兹这类专于航电、通讯、雷达等世界著名厂家也有望进入中国投资设厂，我国航空制造体系则有望借此契机不断完成产业成熟度的提升。在此过程中，国内飞机制造供应商也将获得质的飞跃，全面提高我国飞机自主制造技术和效率，建议关注以中航飞机、中航光电、中航机电、航发动力等为代表的国产大飞机产业链。
        风险提示：
        短期市场竞争加剧；国产大飞机适航取证进度不及预期。