中泰证券-债券专题研究报告：“小众数据”对美国经济走势有领先效果吗？-180704

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        投资要点
        “小众数据”对美国经济走势有领先效果吗?
        本篇报告主要以消费领先指标、投资领先指标为研究对象，重点分析“小众数据”透露出的信息，以及哪些指标在预判美国经济前景时具有一定的领先性，并对领先效果进行对比和分析。
        消费者信心指数对个人消费支出、经济增速均存在领先性。其中，信心指数对消费支出增速的领先周期在3  个月至1  年；对经济增速的领先在一个季度左右。不过，货币政策或其它经济项（如企业投资、进出口）会对领先效果形成干扰。
        投资信心指数对私人投资和经济增速均存在领先，分别领先5-12  个月、2-4  个季度。相比消费者信心指数，投资信心指数的领先周期较长，且美国经济结构决定了个人消费支出的贡献较大，因此消费者信心指数的领先效果要好于投资信心指数。
        营建许可对地产景气度和私人投资均有领先性，领先周期分别为3  个月，及4-6  个月。与投资信心指数相比，营建许可对私人投资的领先周期较短，但不够全面。次贷危机后，住宅投资在私人投资中的占比明显下滑，因此若考虑对私人投资的领先性，投资信心指数比营建许可更加全面。
        根据领先指标及数据，美国经济在一年内预计仍有上涨空间，美联储对经济前景也持乐观态度。对于国内债市而言，当前虽有贸易摩擦、汇率等外部因素影响，但市场对美国货币政策及加息步伐均有充分预期，美国经济在中短期内预计将维持稳步增长的趋势，美联储渐进式加息的思路不会显著改变。因此，单从美国经济稳步复苏以及加息的角度考虑，外部因素对国内债市的扰动力度不大，判断债市走势需更多关注国内情况。
        国内债市方面，我们认为7  月债券市场仍将延续年初以来的收益率下行趋势，但有四点因素需要关注：1.  债券短端收益率是否有明显下行；2.社融和M2  的缺口是否出现逆转；3.  汇率贬值是否有放缓迹象；4.  外部环境对国内经济压力的影响。
        投资策略上，我们继续推荐利率债，同时高等级信用债叠加适度杠杆也是较为稳健的策略。对于信评能力较好的机构，可以考虑在短久期品种上寻找错杀机会，以获取超额利差。
        风险提示事件：海外突发事件，货币政策超预期