西南证券-广州酒家-603043-调研报告：传统粤菜老字号，餐饮+食品双轮驱动-180703

《西南证券-广州酒家-603043-调研报告：传统粤菜老字号，餐饮+食品双轮驱动-180703（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-广州酒家-603043-调研报告：传统粤菜老字号，餐饮+食品双轮驱动-180703（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        传统粤菜老字号，餐饮+食品双轮驱动业绩稳定增长。广州酒家始创于  1935年，现今已有80  多年历史，素有“食在广州第一家”的美称。多年以来，公司充分利用餐饮业务所积累的品牌优势、技术优势和渠道优势，积极延伸产业链，形成以餐饮+食品制造业务双轮驱动、多业态并存的发展格局。目前公司旗下拥有“广州酒家”、“利口福”、“秋之风”等一系列高知名度品牌，快速占领不同细分市场，业绩实现稳定增长。15-17  年公司收入复合增速达12%，归母净利润复合增速达15%。
        精准定位大众餐饮，消费结构调整现发展新机遇。1、自2012  年中央限制“三公消费”以来，我国餐饮业在阵痛中完成了转型，餐饮消费供给逐步回归大众化。2017  年全国餐饮实现收入39644  亿元，同比增长10.7%，行业回暖整体趋势向好。2、广州酒家抓住发展机遇，不断强化自身大众精品餐饮的定位，逆势开店，在老店增速稳定的情况下拓展新店，扩大规模。公司17  年餐饮业务实现收入5.59  亿元，同比增长20.73%。同时公司计划未来每年新增1-2  家门店，并积极向广州外市场拓展，保障餐饮业务收入维持10%以上的稳健增长。
        广式月饼龙头优势明显，速冻食品成食品制造业务新增长点。1、公司遵循“餐饮树品牌，食品创规模”的理念，大力发展食品制造业务，目前食品制造贡献公司超过七成收入。公司2017  年食品制造业务实现收入16.09  亿，同比增速11.35%。2、分品类看，月饼销售收入在食品业务中占比超50%，公司作为广式月饼龙头，产品具有较高的美誉度，近些年一直保持平稳增长；速冻食品是公司未来食品发力重点方向之一，主打广式特色点心与竞品形成差异化竞争，近两年实现20%以上的快速增长。速冻食品等产品占比提升有效优化产品结构，缓解公司收入季节性明显的问题。
        募投项目助力产能突破，营销渠道加速下沉。1、目前公司月饼、速冻食品、腊味等主要产品的产能利用均已接近饱和，公司现在正利用募集资金对广州工厂进行改造，达产后将逐步释放2.55  万吨产能，有效缓解产能压力。2、公司还将在广州、深圳、中山、东莞、珠海等地建设230  家直营店，营销渠道开始拓展到珠三角主要城市，为公司从区域性品牌向全国性品牌发展打下良好的基础。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年收入复合增速为16.3%，归母净利润复合增速为17.6%，EPS  分别为1.0  元、1.18  元、1.37  元，对应PE  分别为24X、20X、17X。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，募投项目进度或不及预期。