西部证券-新益昌-688383-首次覆盖：固晶机龙头，MiniLED和半导体业务迎新机-210820

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新益昌是国内固晶机龙头。

公司主要产品为LED固晶机、电容器老化测试机、半导体固晶机和锂电池设备，占2021H1营收比重分别为66%、17%、11%和6%。

市场地位来看，公司在全球固晶机市场占比6%，仅次于海外龙头ASMPT（31%）和Besi（28%），排名第三。

公司在全球LED固晶机市场占比28%，在国内LED固晶机占比约60%，处于国内固晶机龙头位置。

Mini-LED产品放量有望迅速带动公司固晶机需求。

目前下游厂商陆续推出Mini-LED电视、显示器等产品，产品放量后固晶机设备需求会迅速增加。

同时公司Mini-LED固晶机相较于海外龙头竞品，具有技术优势和价格优势，目前已经得到三星、亿光电子等知名厂商认可，未来公司有望受益于Mini-LED固晶机增量需求。

下游封测厂积极扩产有望带动公司半导体固晶机增量需求。

凭借LED固晶机和半导体固晶机在视觉、算法的相通性，公司推出应用在功率半导体上的固晶机，产品已进入扬杰科技等终端封测厂商。

未来随着下游封测厂持续扩产以及国产替代需求，公司半导体固晶机业务有望成为新增长点。

超级电容器持续渗透，锂电池领域逐步探索。

电容器市场需求主要为设备更换，对公司营收贡献稳定；超级电容器市场CAGR为32%，公司有望受益于超级电容带来的增量设备需求。

全球锂电池产量CAGR为27.12%，叠加公司未来扩展锂电池设备产品线，锂电池设备业务有望得到受益。

投资建议：预计公司2021-23年营业收入分别为11.88、15.45、19.77亿元，净利润分别为2.3、3.11、4.02亿元。

采用相对估值法，给予2022年72倍PE，对应目标价218元，公司作为国内固晶机龙头，同时叠加Mini-LED和半导体固晶机带来增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、设备技术迭代、半导体封测扩产放缓。