方正证券-星源材质-300568-业绩持续兑现，长期成长确定-210820

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事件：2021年上半年公司实现营收8.31亿元，同增143.65%；实现归母净利润1.12亿元，同增56.39%；扣非净利润1.08亿元，同增100.10%。

核心观点：1.销量快速增长，客户结构改善公司产能已打满，上半年出货量超5亿平米。

公司进一步加大了与韩国LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等海外锂离子电池厂商的合作，并向宁德时代、比亚迪、合肥国轩、中航锂电、亿纬锂能等主流锂离子电池厂商批量供应锂离子电池隔膜，客户结构持续改善。

2.新项目进展顺利，产能将快速增长公司“超级涂覆工厂”项目已顺利推进并向客户供货，长期看公司规划有瑞典、南通两个基地，同时合肥的国轩合资基地会增加产线，预计公司在2025年产能将达60亿平米，公司通过持续提升干湿法隔膜、涂覆隔膜的产能、产量，不断扩大公司的市场份额，市占率预计提升至20-30%。

投资建议：预计21、22、23年归母利润为3.74、5.43、8.22亿元，对应PE为87.35、60.14、39.74X。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场需求增长不及预期；产能释放不顺利。