太平洋证券-金融行业：上市券商股票质押风险分析-180629

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        报告摘要
        自2014  年1  月1  日至2018  年6  月28  日，A  股尚有股票质押未解押交易的标的2283  个，占A  股上市公司64.7%。未解押交易总股数为5186  亿股，占A  股总股本的比例为9.4%。其中未解押交易股数占总股本的比例超过80%的仅两家，超过50%的共104  家，绝大多数公司的未解押交易股数占总股本的比例低于20%。截至6月28  日，未解押交易的总市值约为6.58  亿元，占A  股总市值的12.1%。从股本占比和市值占比来看，当前股票质押总体规模并不算高，风险可控。。
        从单个券商来看海通、中信、国泰君安因业务规模较大，按50%质押率假设，持有（未平仓）损失最高，持有损失分别为84.66亿元、42.98  亿元，30.17  亿元。按股权质押风险净额占净资产的比例来看，则是江海证券（对应标的哈投股份）、华创证券（对应标的宝硕股份）和爱建证券（对应标的爱建集团）最高，分别为19.54%、14.96%和14.88%。以当前收盘价计算，上市券商持有（未平仓）总损失为527.6  亿元。总分线金额占总净资产比例为3.64%。从总体数据来看规模和风险可控。
        沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会近日分别发声，指出当前上市公司股票质押风险可控，无需过度担忧。截至6  月26  日，沪市股票质押平均履约保障比例为181%，股票质押总市值占沪市总市值的3%，其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%。深市股票质押平均(按质押市值加权平均)履约保障比例为223%。低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到2%，考虑到司法冻结、股份限售、减持限制等因素，在二级市场可直接平仓处置的比例则更低。
        而从我们统计的数据来看，行业整体风险暴露较小，不会形成较大风险事件。
        风险提示：二级市场波动带来的风险、政策的不确定性带来的风险。