新时代证券-浙江龙盛-600352-业绩点评：业绩符合预期，染料、中间体保持景气-180705

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        事件：    
        公司公布2018年半年报预告，预计2018年上半年实现归母净利润22.29-24.32亿，同比增长120%-140%，扣除非经常性损益事项后预计净利润17.65-19.65亿  
        染料、中间体行业景气持续，投资收益提升业绩：    
        公司一季度扣非后净利7.64亿，预计二季度经营性收益10.01-12.01亿，环比增长30.9%-57.2%，主要由于公司主营的染料以及化工中间体产品价格上涨，公司充分享受行业景气红利。预计公司非经常性收益4.64亿，主要来自可出售金融资产的增值收益。公司间接持有Xiaoju  Kuaizhi  Inc.(滴滴出行）、宁德时代、药明康德以及Bilibili  Inc.（哔哩哔哩公司）股份，其公允价值增加提升公司业绩。  
        环保高压促成染料价格强势，新格局带动中间体盈利：    
        国内环保高压延续，特别是近期江苏环保回头看专项整治，大量环保不到位的染料及染料中间体企业被关停整顿，分散黑ECT300%年初约3万/吨，上涨至目前超5万/吨；活性染料中间体H酸及对位脂报价分别由3.3、2.7万/吨上涨至8、4.5万/吨，推动活性黑报价由底部2.8万/吨上涨至4.8万/吨。环保新形势下，染料及中间体供给短缺，未来价格将保持强势。  
        中间体间苯二酚全球生产企业仅有日本住友以及浙江龙盛，市场报价由8万/吨上行至目前约11万/吨，寡头格局下中间体业务盈利能力强劲。  
        染料、中间体双主业景气，维持"强烈推荐"评级：    
        公司浙江上虞生产基地建有"中间体-染料"全产业链，在国内拥有分散染料产能14万吨，活性染料5万吨，同时控股德司达，已成为具有全球影响力的国际巨头；受行业集中度提升影响，中间体间苯二酚带来超额利润。我们预计公司2018-2020年净利润分别为39.57、42.50、48.61亿元，当前股价对应18-20年PE分别为9、8和7倍，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：染料价格大幅下降，房地产项目进度及盈利低于预期