东兴证券-港股市场2018年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子-180704

《东兴证券-港股市场2018年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子-180704（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-港股市场2018年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子-180704（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资摘要：
        全球经济判断
        全球经济增速已过峰值，人均GDP  增速自2010  年逐年下降。全球出口金额2017年增速虽较2016  年回升，但总量仍不及2014  年峰值。由于全球流动性回收，市场利率曲线上行，而由于对于长期经济和投资的需求判断不够乐观，长久期利率上行慢于短期。
        国内宏观核心指标预测
        基建拖累固定资产投资增速，房地产当前仍有韧性，但全年地产投资中枢下移概率仍大。PPI2018  年上半年见顶，全年增速较2017  年回落，工业企业利润预计2018  年下半年将随PPI  增速下移。最终消费支出对于GDP  增长的贡献率长期保持上升趋势。2018  年下半年社消额同比增速预计仍将保持相对稳定状态。金融去杠杆仍为主线，下半年国内利率水平仍处于下行通道。
        景气指标：
        当前港股通标的2018  年一致预期净利润增速与2017  年实际净利润增速差，扩大最显著的五板块分别为有色金属、纺织服装、农林牧渔、汽车、综合；
        从近三个月港股通标的预测EPS  来看，上调幅度最大的前五个板块分别为建材、基础化工、钢铁、石油石化、餐饮旅游。预测EPS  下调幅度最大的前五个板块分别为电力设备、国防军工、汽车、煤炭、机械。
        市场
        历史下半年涨跌幅来看，汽车、电力设备、纺织服装、轻工、计算机、医药板块头部概率显著高于尾部概率，在过去5  年的下半年中获得较好的相对收益；
        从历史的配置系数来看，医药、建材、食品饮料、家电、综合、纺织服装板块当前配置处于近一年以来配置最高位，通信、有色金属、电力设备板块处于历史配置最低位。在剔除股价变动因素后，近三个月南下资金净流入最多的是医药、食品饮料、汽车板块，相反资金大量流出银行、非银行金融以及电子元器件板块；
        卖空数据方面，传媒、房地产、钢铁、汽车、轻工制造、医药板块当前处于历史最高分位值，综合板块位于历史最低分位值。
        估值
        传媒、纺织服装、食品饮料、医药、综合处于近五年PE  值最高位，而轻工制造、汽车、农林牧渔、煤炭、建筑、机械、房地产、电力设备处于PE  历史最低位；
        电子元器件、纺织服装、钢铁、基础化工、医药、综合处于近五年PB  值最高位，通信、建筑、计算机、机械、国防军工、电力设备处于近五年PB  历史最低位。
        我们综合行业比较的景气、市场筹码、估值三大维度给出的下半年配置建议如下：
        超配：餐饮旅游、汽车、计算机、非银行金融、交通运输、建筑、电子元器件、农林牧渔、纺织服装；
        低配：电力及公用事业、房地产、基础化工、综合、国防军工、建材、钢铁、煤炭、商贸零售；
        其他行业标配。