招银国际-碧桂园服务-6098.HK-目前市值最大的上市物业公司-180705

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        以介绍形式上市。碧桂园(2007  HK)  于5  月29  日宣布，以实物分派形式分拆旗下碧桂园服务，每持8.7  股碧桂园获发1  股碧桂园服务，总计派发25  亿股，并以介绍方式于6  月129  日挂牌上市。目前公司控股股东为杨惠妍女士，持有碧桂园服务56.68%的股权。
        目前市值最大的上市物业公司。继彩生活(1778  HK,  未评级)、中海物业(2669HK,  买入)、绿城服务(2869  HK,  买入)和雅生活(3319  HK,  买入)在港上市后，碧桂园服务成为第5  家具规模的港股上市物业公司。根据中指院发布的物业服务百强报告，碧桂园服务在百强企业中综合实力位列第三。截止到2018  年4月底，公司在管510  个项目，覆盖全国190  个城市。收费管理面积达1.23  亿平，而总合约面积(包括已交付和未交付面积)达3.65  亿平。目前，碧桂园服务是市值最大的在港上市物业公司，市值达251.5  亿港元。
        业务概况。公司主要有3  条业务线，包括(1)物业管理服务，(2)社区增值服务，以及(3)非业主增值服务。在碧桂园集团的支持下，公司2017  年公司收入达31.2  亿元人民币，同比增长32.4%，其中物业管理服务占收入的92.2%，是主要收入来源。公司毛利为7.31  亿元人民币，毛利率为33.2%，与16  年大致持平(FY16:  33.9%)。当期净利润为4.01  亿元人民币，增长23.9%，净利润率为12.9%。值得注意的是，碧桂园服务于2018  年5  月荣获「高新技术企业」证书，据此，公司有权于2017  年、2018  年及2019  年各年享有中国15%的优惠所得税率，且有关认证可每三年申请重续。
        背靠巨头，优势明显。近年来随着城镇化水平和人均可支配收入的不断提高，物业行业开始显现出其价值。我们认为目前行业规模竞争更加激进，集中度明显上升。其中拥有强大股东背景的物业公司将有明显优势，主要体现在新项目获取、品牌知名度以及对非业主增值业务方面。碧桂园作为目前三大开发商之一，对碧桂园服务的规模增长有明显的支撑作用。此外，碧桂园对行业整合的能力也将有助公司开拓新的增值服务。