民生证券-2018年债市中期策略（上）利率债：慎思之，缓行之，徐图之-180703

《民生证券-2018年债市中期策略（上）利率债：慎思之，缓行之，徐图之-180703（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-2018年债市中期策略（上）利率债：慎思之，缓行之，徐图之-180703（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        目录
        利率债上半年行情回顾
        利率债下半年行情推演
        关注内外部的两大阻力
        利率债下半年投资策略
        供给面：发行利率先涨后跌，上半年债市快速走牛
        2018年上半年，政策层面连续释放重要信号，央行年内连续三次降准，资金面维持中性偏松。上半年，利率债发行量连创新高，新债发行利率先涨后跌，债市在相对宽松的资金环境中快速走牛，然而行情调整迅速，投资者踏空者众。
        （1）利率债发行规模走高，发行利率先涨后跌。2018年上半年共发行利率债1223只，发行规模合计15.32万亿元，发行支数较2017年同期上涨5.16%，发行规模较去年同期上涨21.88%。根据Wind统计，截至2018年6月26日，10年期国开债到期收益率为4.32%，较2018年峰值5.13%下降81BP。
        （2）新发行利率债依旧以国债为主，国开债、农发债的发行规模较去年同期大幅上涨，地方债发行规模相对下降。与往年类似，2018年上半年国债发行规模为7.3万亿元，依然占据利率债主导地位，较去年同期增长32.7%，占上半年利率债发行总额的47.65%。国开债、农发债的发行规模较去年同期也有了比较明显的提升，分别较去年同期提升50.4%、44.3%。同时，国债与政策性金融债的收益率均出现明显下行，10年期国债收益率与国开债收益率分别较年初下降32BP和55BP，第二季度以来债券牛市初现。上半年地方债的发行规模出现了一定程度的下滑，较去年同期下降2800亿元。地方债发行规模的下降反映出了上半年对于地方债的高压监管策略持续推行,但在积极的财政政策走向影响下，加之2018年地方债总置换规模为1.82万亿元，预计下半年地方债发行节奏会有明显上升。